2023年12月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降0.4个百分点。服务业、建筑业商务活动指数分别为49.3%、56.9%，相比上个月，前者持平，后者上升1.9个百分点。

12月制造业PMI边际回落，降幅高于季节性，生产扩张放缓。而海外订单减少叠加国内需求不足是企业面临的主要困难。或受此影响，制造业采购指数回落，去库仍在持续，主动补库可能要等到需求明显改善，短期要耐心等待。从结构看，12月高技术制造业和装备制造业保持扩张，在经济新旧动能转换阶段，结构性亮点值得关注。

在非制造业，12月服务业商务活动指数持平于上个月，其中出行消费相关行业因近期寒潮而季节性回落。下一阶段，春节临近，备货增加或提振消费活动，服务业景气度或边际走强。12月建筑业活动扩张加快，指数涨幅强于季节性，除了春节假期前施工进度加快的影响，还与近期万亿国债增发，积极财政对基建的支撑有关。下一阶段，施工淡季或使得建筑业商务活动季节性回落。

总体而言，接下来积极政策有望继续发力稳增长，重点关注积极政策的力度和规模。

风险提示：房地产债务问题。