事件：

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点，连续九个月收窄。从当月看，工业企业利润加快回升，加上投资收益相对集中入账，11月份规上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润连续4个月正增长。

投资要点：

营业收入以及利润率、毛利率均逐渐修复，有力带动企业经营效益回升。

1-11月营业收入毛利率和利润率均稳步改善，分别回升至15.1%和5.8%。

营收端，1-11月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，单月企业营收同比增长6.1%，连续5个月回升。量价方面，工业增加值同比增速小幅回升，价格指数保持稳定。成本端，营业成本累计同比增长1.1%。

行业大类看，三大门类工业企业利润同比增速均有不同程度上升，其中制造业利润增速大幅改善，采矿业利润跌幅略有收窄，电气水利润增长明显加速。1-11月份，制造业利润总额同比下降4.7%，降幅较1-10月大幅收窄3.8个百分点，带动工业企业利润降幅收窄2.74个百分点；采矿业实现利润同比下降18.3%，降幅较前10月收窄1.4个百分点，对工业企业利润的拖累较前10月收窄0.36个百分点；电热水利润增长加快，同比增长47.3%，拉动工业企业利润增长2.9%，拉动贡献相比前10月提升0.4个百分点。

制造业中，资源品类制造业降幅明显收窄，装备制造业利润增长加快，消费品制造业利润增速有所改善。具体来看，1-11月份，黑色金属冶炼和延压加工行业受下游需求回暖叠加低基数等因素共同作用，利润同比大幅增长2.76倍；有色行业利润增长21.8%，利润由降转增；化工行业利润降幅较1-10月份收窄4.3个百分点，其中11月份利润增长26.7%。装备制造业中，1-11月份，汽车行业利润增长2.9%，增速较前10月份加快2.4个百分点；计算机、通信和其他电子设备行业累计利润降幅收窄7.0个百分点。

企业杠杆维持稳定，三大门类企业资产负债率均走平。11月份，工业企业资产负债率为57.6%，环比继续走平。分行业类别来看，当月，制造业、采矿业、电气水企业资产负债率纷纷走平，分别为57.0%、56.4%、60.9%。分企业类型来看，较上月，国有控股资产负债率小幅回落，私营企业的资产负债率持平，股份制和外商投资企业资产负债率均小幅降低。

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。