事件：1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。

观点：

1、整体来看，制造业小幅回升，基建有所回落，地产拖累依旧明升，基建投资有所回落。1-11月，房地产累计同比为-9.4%，较上显。分大类来看，10月房地产投资延续走弱，制造业投资有所回点。制造业累计同比为6.3%，较上月回升0.1个百分点。分企业类月回落0.1个百分点。基建累计同比为8.0%，较上月回落0.3个百分型来看，在利润有所修复的背景下，民企扩张意愿有所提升，但整民间固定资产投资同比下降0.5%，较上月持平。国有控股固定资产体依旧偏弱，民企利润和信心修复仍需政策进一步呵护。1-11月，投资同比增长6.5%，较上月回落0.2个百分点。

2、地产投资跌幅继续扩大，新开工、施工低位企稳，竣工高景气度有所回落，但维持韧性，反映相关资金以及保工等政策持续发力于竣工端，且结构上挤压前端开、施工的资金。近期房地产到位资金出现滑落，总量资金下滑以及淡季施工进度放缓的背景21.2%，较上月回升2个百分点。施工面积累计同比-7.2%，较上月下，竣工端景气度有所回落。1-11月，新开工面积累计同比-分点。12月14日，北京、上海陆续调整优化购房政策，包括降低首回升0.1个百分点。竣工面积累计同比17.9%，较上月回落1.1个百套房首付比例，普宅认定放松以及降低贷款利率下限等方面。后续需求侧或持续出现放松限售限购等政策，地产销售或边际修复，但居民偏好偏弱的背景下整体效果或不宜高估。

3、总体而言，目前专项债已形成高规模，叠加万亿国债进入投放期，或有望带动四季度固定资产投资回升，但回升幅度不宜过于毕，10月底前使用完毕。截止到10月底，新增专项债发行3.68万亿高估。近期监管部门通知地方，要求在专项债9月底之前发行完元，发行进度为96.6%。当前今年专项债额度已发行完毕。而去年同期，专项债结存限额的动用叠加政策性开发性金融工具的投放也抬升了基数，共同作用了当前增速放缓。但展望未来，随着万亿国债的投放与使用，基建投资仍有一定增长空间，支撑整体投资。

风险提示：国内经济弱于预期，海外经济显著下滑。