事件：12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。

解读：

一、2024年我国外部环境总体尚可

展望2024年，我国面临相对乐观的国际环境，毕竟在“俄乌冲突”尚未结束，“巴以冲突”持续演进的背景下，美国大概率将战略重心放在中东与东欧地区，也就是说，美国无暇“东顾”，短期内太平洋地区不是美国关注的焦点。

在外交军事方面，随着“巴以冲突”爆发导致美国将注意力转移至中东，使得当前俄罗斯在“俄乌冲突”中占据主动地位。“巴以冲突”方面，由于以色列进入加沙的所作所为并不得人心，使得其背后的支持者美国也面临较大的舆论压力。12月8日联合国安理会就“加沙停火协议草案”进行表决，13票赞成，美国1票反对，英国1票弃权，表明当前美国在国际社会上面临“失道寡助”的窘境。

在美国国内经济方面，2020年前总统特朗普竞选连任失败，原因之一是彼时在新冠肺炎疫情冲击下，美国失业率飙升。时隔4年，美国宏观经济经历了一个完整的库存周期。随着美联储加息导致美国消费增速承压下行，美国失业率大概率在2024年上行，也就是说，在2024年11月美国总统投票之际，包括失业率在内的美国宏观经济有可能面临冲击。

在以上军事外交失分，以及宏观经济衰退的冲击下，叠加考虑拜登年事已高，我们认为即使2024年拜登参选美国总统，其连任的概率相对较低。也就是说，如果2024年拜登参选美国总统，则民主党大概率败选。当然，值得指出的是，2024年美国总统选举最终谁将胜出，不仅取决于民主党拜登的情况，也受共和党候选人的影响。

二、今年我国宏观经济并不处于繁荣期，明年GDP增速目标或为“5.0%左右”

128政治局会议指出，“(2023年)是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”，“我国经济回升向好”。回首2022年末2023年初，彼时资本市场认为在“因时因势优化调整疫情防控措施”之后，2023年我国宏观经济摆脱疫情的制约，大概率迎来复苏繁荣阶段，并据此对2023年A股大盘寄予厚望。然而，事实表明，2023年是我国宏观经济的下行期或者承压期，体现在以下四点：一是2023年1-11月我国出口金额累计同比录得-5.20%;二是2023年1-11月我国房地产开发投资完成额累计同比录得-9.30%，全年持续录得负增长;三是2023年我国CPI当月同比连续3次滑至进负值区间，而PPI当月同比则持续运行在负值区间;四是从GDP两年平均增速看，2023年1-3季度我国GDP不变价当季值两年平均增速分别为4.67%、3.35%、4.40%，而2023年1-3季度我国GDP不变价累计值两年平均增速分别为4.67%、3.98%、413%，均居于相对低位。综上，2023年我国宏观经济并不处于繁荣期。

在此基础上，我们认为有一个观点值得商榷。此前市场认为，疫情三年期间我国宏观经济并不出色。对此，我们并不赞同，相反，从宏观经济指标看，我们认为2020年与2021年是我国宏观经济的复苏期与繁荣期：一是2021年、2022年我国出口金额累计同比分别录得3.62%、29.62%，均录得正增长;二是2021年、2022年我国房地产开发投资完成额累计同比分别录得7.0%、4.40%，均录得正增长;三是2021年、2022年我国CPI累计同比分别录得0.90%、2.0%，与此同时，2021年、2022年我国PPI累计同比分别录得8.10%、4.10%;四是2020年、2021年我国GDP不变价两年平均增速分别为4.08%、11.11%，可见2021年我国宏观经济增速表现非常好。

128政治局会议指出，要“加大宏观调控力度”，“巩固和增强经济回升向好态势”。在此背景下，2024年GDP增速预期目标的设定对资本市场而言至关重要。回顾2012年以来，我国GDP增速目标区间总体是向下调整的，下调幅度为0.50个百分点。具体到某个年份，或持平于前值，或下调0.50个百分点。如果这一规律继续成立，则在2023年GDP增速目标为“5.0%左右”的背景下，2024年GDP增速预期目标大概率不高于2023年的GDP增速预期目标，亦即大概率不高于“5.0%左右”。另一方面，在2023年出口增速持续负增长的背景下，2024年我国宏观经济面临低基数的利多，此外，2024年美联储大概率在8月之前降息，这将对2024年下半年我国宏观经济起到推动作用，叠加128政治局会议指出要“加大宏观调控力度”，预计2024年我国GDP增速不会低于2023年，也就是说，2024年GDP增速预期目标没必要低于2023年GDP增速预期目标，亦即大概率不低于“5.0%左右”。综合以上两个方面，预计2024年我国GDP增速预期目标大概率持平于2023年，也就是说，2024年我国GDP增速预期目标大概率设定为“5.0%左右”。

三、“稳中偏松”是2024年货币政策的主基调，1季度央行大概率降准或降息

我们认为，“稳中偏松”大概率是2024年货币政策的主基调。我们做出这一判断的依据有以下三点。

中央金融工作会议指出，“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱”，“要完善金融宏观调控，准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节”。在中央金融工作会议释放较强“宽松”信号的背景下，时隔1个多月召开的128政治局会议释放“偏宽松”信号符合逻辑与常理。