11月CPI同比下降0.5%，前值0.2%;11月PPI同比下降3.0%，前值降2.6%。
随着物价持续回落，要防止实际利率上升，增加企业和居民的融资及负债成本。考虑到美联储加息放缓，当前可适当降息降准。
实际利率=名义利率—物价。
物价持续回落甚至负增长，表明供大于求，应该采取扩张性的财政货币政策，扩大需求，避免“资产负债表衰退”和“债务通缩循环”风险，减轻居民和企业压力。
111月物价数据呈现以下特点：
第一，CPI同环比连续两月为负，核心CPI低迷，内需不足、季节性下滑和输入性通胀减弱是主要原因。11月，CPI同比下降0.5%，环比下降0.5%;核心CPI同比0.6%，与上月相同;环比-0.3%，较上月下降0.3个百分点。
第二，食品价格环比下降0.9%，较上月回落0.1个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点;非食品环比下降0.4%，较上月下滑0.4个百分点，影响CPI下降约0.29个百分点。水电燃料、交通工具用燃料环比下降0.0%和2.7%;飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格分别下降12.4%、8.7%、5.9%和2.8%;家用器具、交通工具和通信工具环比分别下降1.1%、0.3%和1.8%。
第三，猪价仍在底部震荡期，同环比降幅扩大。11月猪价环比下降3.0%，降幅较上月扩大1个百分点。猪周期产能收紧，2023年9月能繁母猪存栏同比-3.9%，自3月同比2.9%以来连续7个月下降。截至2023年12月8日，平均猪肉批发价格为20.02元/千克，受收储影响，较7月上旬18.82元/千克的最低价回升6.4%。行业集中度提升拉长猪周期，猪价或处于较长时间磨底期。
第四，PPI同环比降幅扩大，原油等国际大宗商品价格下降，影响PPI降幅的四成多;黑色金属和水泥制造业价格走强，表征建设项目有所推进。PPI同比下降3.0%，降幅较上月扩大0.4个百分点;PPI环比下降0.3%，较上月下滑0.3个百分点。11月生产资料价格和生活资料价格环比分别下降0.3%和0.2%，分别较上月下降0.4和0.1个百分点，影响PPI下降约0.24和0.05个百分点。
2CPI连续两月负增长
11月CPI同比下降0.5%，较上月下降0.3个百分点;环比下降0.5%，较上月回落0.4个百分点，弱于季节性;拖累项主要是食品项、油价和出行服务消费。除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，与上月相同;环比-0.3%，较上月下降0.3个百分点。在11月CPI的同比变动中，翘尾影响为0，降幅较上月收窄0.2个百分点;新涨价因素约为-0.5个百分点，较上月下降0.5个百分点。
11月食品项环比连续两月负增长，弱于季节性;同比降幅扩大。11月食品价格环比下降0.9%，较上月回落0.1个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点;同比下降4.2%，较上月下降0.2个百分点。
本月食品项价格普遍下跌，主因暖冬供给充足;猪价环比降幅扩大。
一是食品价格普跌，菜、鸡蛋、水产品的影响接近八成。环比看，10月鲜菜、畜肉、水产品、蛋类和奶类环比分别下降4.1%、1.6%、1.6%、2.7%和0.1%，分别较上月变动-2.2、-0.6、-0.2、0.9和0.0个百分点;鲜果价格环比上涨1.9%，较上月提高1.0个百分点，影响CPI上涨约0.04个百分点。
二是猪价连续两月环比负增长，受猪周期下行底部、猪企利润下滑等因素影响。11月猪价环比下降3.0%，较上月下降1.0个百分点，影响CPI下降约0.04个百分点;猪价同比下降31.8%，较上月下降1.7个百分点。
油价下跌和旅游淡季下，非食品环比下降0.4%，较上月下滑0.4个百分点，影响CPI下降约0.29个百分点。
七大类中，衣着季节性上涨，居住和医疗保健不变，其余价格均回落。11月衣着、居住、交通通信、教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务、其他用品和服务环比分别为0.6%、0.0%、-1.4%、-0.9%、0.0%、-0.2%和-0.6%，分别较上月变动0.4、0.0、-1.4、-0.9、0.0、-0.3和-0.7个百分点。
从细分项看，1)油价下跌，水电、交通类燃料环比下降。11月，汽油(92#)、汽油(95#)和柴油(0#)月均环比下降4.5%、4.4%和3.8%;水电燃料、交通工具用燃料环比下降0.0%和2.7%，较上月下滑0.1、4.5个百分点。2)旅游类消费季节性下降。11月，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格分别下降12.4%、8.7%、5.9%和2.8%。3)汽车等耐用消费品促销、价格环比下降。11月家用器具、交通工具和通信工具环比分别为-1.1%、-0.3%和-1.8%，较上月下降2.2、0.1和1.5个百分点。
3猪周期：同环比均下降
11月猪价同比与环比均下降。11月猪价同比下降31.8%，降幅较上月扩大1.7个百分点;环比下降3.0%，降幅较上月扩大1个百分点。截至2023年12月8日，平均猪肉批发价格为20.02元/千克，受收储影响，较7月上旬18.82元/千克的最低价回升6.4%。
我们判断，当前已进入猪周期的震荡磨底阶段。
一是，产能处于高位，但同比已持续下行7个月。能繁母猪存栏同比反映生猪产能，根据猪周期的时间规律，产能传导至猪价需10个月左右，考虑到库存变化情况，能繁母猪存栏领先猪肉价格的时间或缩短。2022年5月产能筑底回升，10月同步回正;2022年10月，能繁母猪栏量同比0.7%，2023年9月能繁母猪存栏同比-3.9%，自3月同比2.9%以来连续7个月下降。
二是，
