中长期来看，我国经济具有较大的增长潜力。展望2024年，我国经济仍然处于“新”“旧”转换的阶段，经济的总需求端还需要进一步稳固，尤其需要关注外需和内需中房地产经济的边际变化，关注消费、科技领域的结构性机会。我们预计2024年我国经济增长目标在5%附近，宏观和产业政策的方向会继续积极，重点关注政策的力度和规模有多大。预计2024年外部流动性环境会有所改善，欧美央行或转向降息，日本央行或转向紧缩，流动性的改善或提振部分资产的表现。

经济：破“旧”立“新”。中长期来看，我国经济具有较大潜力，不过当前经济增速或仍低于潜在增速，需求端仍需稳增长政策进一步发力。外需方面，在外需短期回暖的支撑下，我国出口对工业生产的正向拉动作用开始显现；我国出口名义值虽有回落，但是仍在高位。往前看，2024年需要关注外部需求在高利率环境下的回落。内需方面，地产销售的集中释放期或暂告一段落，需要关注房地产价格、销售、投资在2024年的边际变化。

制造业投资增速或受到外需的部分影响，而基建投资作为稳增长的政策发力项，明年增速或有所回升。此外，消费增速或短期保持稳定，关注消费的结构性机会，医药和科技消费存在增长潜力，结构转变的新消费、新形式也值得关注。

政策：需要多大规模？7月以来，宏观政策加快稳增长步伐，货币、财政、房地产等政策均进行了调整。展望2024年，积极政策有望继续发力稳增长，重点关注积极政策的力度和规模。货币政策方面，考虑到当前通胀仍处于低位，实际利率还维持在高位，预计2024年货币政策或进一步稳健宽松，来降低实体部门的实际融资成本。其中，政策利率仍有一定调整空间，包括银行间的资金利率和银行存款利率。财政政策方面，积极财政的方向会延续，重点关注财政的增量规模有多大。尤其是在地方增量债务压降的背景下，需要关注中央财政的边际增量。此外，房地产政策重在托底，而不是强刺激，关注“三大工程”对房地产供、需的边际影响。产业政策仍会以“实体”为重，努力形成“新质生产力”，支持力度继续增加。

海外：流动性趋向温和。美国方面，预计2024年美国财政刺激或有所退坡，高利率对需求的影响逐渐体现，美国经济或转向衰退。美联储或从“观望”转向降息，美债利率有望回落，从实际利率角度看，当前美债的配置价值或许已经体现。欧洲方面，经济增速仍低，欧央行加息或已经接近尾声，预计2024年欧债利率或趋于回落。日本方面，通胀压力仍然偏大，或是影响货币政策的关键。展望未来，日央行或有一定概率迫于通胀压力紧缩货币政策，届时日元或重回升值通道。不过整体外部流动性压力有望小于2023年，这对于部分资产价格来说也是相对积极的变化。

风险提示：国内稳增长政策不及预期，美国经济超预期，美联储货币政策超预期，假设和测算误差风险。