近日，外汇局发布的国际收支初步数据显示，2023年三季度，国际收支口径的外来直接投资(即直接投资负债方)出现了118亿美元净流出，这是1998年有季度数据以来的首次。

于是，关于中国出现大规模外商投资撤资和利润汇出的说法不胫而走。外来直接投资由顺差转为逆差，到底是否因外商撤资引起，这一说法是否成立?

11月24日，中银证券全球首席经济学家管涛在2023第?财经金融价值榜·金融峰会上，对此进行了权威解读。

“相信大家身边发生了一些故事，肯定有个案。但是判断这个事情影响有多大，更要讲数据。”管涛表示，2023年三季度外来直接投资由净流入转为净流出并不特别出人意料，其中股权投资净流入骤减是外来直接投资下降的主要原因。但相关统计数据并不支持“外商投资企业大规模撤资和利润汇出”，对于个别季度外来直接投资净额为负不必过度解读。

真相一：外来直接投资骤减驱动过去五个季度直接投资由顺差转为持续逆差

2022年三季度至2023年三季度，中国国际收支口径的直接投资连续五个季度净流出，为历史上首次，季均净流出340亿美元，较2020年三季度至2022年二季度(上轮人民币汇率升值期间)季均净流入减少了743亿美元。

管涛分析，其中，对外直接投资(即直接投资资产方)季均净流出453亿美元，较2020年三季度至2022年二季度季均净流出多了50亿美元;外来直接投资季均净流入113亿美元，较2020年三季度至2022年二季度季均净流入少了693亿美元，贡献了同期直接投资净流入总降幅的93.3%。

真相二：2023年三季度外来直接投资由净流入转为净流出并不特别出人意料

2022年三季度以来，国际收支口径的外来直接投资净流入出现了趋势性下降。到2023年三季度，除了2022年四季度外来直接投资净流入环比增加146亿美元外，其他三个季度均为环比减少。

2023年三季度，外来直接投资由上季净流入67亿美元转为净流出，净流入环比下降了185亿美元，降幅在过去五个季度中排名第二，仅低于2022年三季度净流入环比下降249亿美元，同时也远低于2022年二季度环比下降632亿美元的规模。

“直接投资的波动越来越大。”管涛称，当2023年二季度外来直接投资净流入降至仅有数十亿美元之后，三季度净流入再减一点，转为净流出也在情理之中。

真相三：股权投资净流入骤减是外来直接投资下降的主要原因

谈及外来直接投资下降，管涛认为，股权投资净流入骤减是主因。

根据国际收支的正式数据，2022年三季度至2023年二季度，外商直接投资季均净流入170亿美元，较2020年三季度至2022年二季度季均净流入减少了636亿美元，贡献了同期直接投资季均净流入总降幅的95.7%。

其中，外来直接投资的股权投资季均净流入191亿美元，较2020年三季度至2022年二季度季均净流入减少了506亿美元，贡献了同期外来直接投资净流入总降幅的79.6%;关联企业债务季均净流出21亿美元，较2020年三季度至2022年二季度季均净流入减少了129亿美元，贡献了20.4%。

鉴于2023年三季度2年期和10年期美债收益率分别环比上升16个和78个基点，管涛预计，三季度关联企业债务将偏向净流出，上季为净流入16亿美元。

此外，2023年二季度，外来直接投资的股权投资净流入仅为51亿美元。“若当期撤资规模稍大一点的话，不排除该项有可能转为负值。”管涛说，这有可能是导致外来直接投资净额为负的原因。

真相四：商务部口径的外商直接投资同比减少但降幅远小于国际收支口径

目前，外来直接投资口径主要有两个，一个是商务部口径，一个是国际收支口径。

从商务部口径来看，外商直接投资同比减少但降幅远小于国际收支口径。

根据商务部的统计，2023年三季度，实际利用外商直接投资2163亿元人民币，以季均人民币汇率中间价折算约合302亿美元，同比下降26.6%(前三季度累计下降16.7%)。

同期，国际收支口径的外来直接投资由上年同期净流入131亿美元转为净流出118亿美元(前三季度累计下降89.9%)。

“二者趋势是一样的，但是差距还是存在的。”在管涛看来，二者虽然变动方向大体相同，但降幅差距较为明显，主要反映了二者统计口径的差异。

管涛表示，商务部口径对应的是国际收支口径外来直接投资的股权投资，而不含关联企业债务;股权投资部分，商务部口径对外商投资企业利润再投资和撤资的统计也不如国际收支口径的统计完整和及时。

真相五：外企“两未利润”减少但大规模利润汇出和撤资却未必

根据国家统计局的统计，2023年上半年，外商投资工业企业利润累计同比下降12.8%(前三季度累计同比下降10.5%)，同期国际收支口径的投资收益借方折人民币同比下降6.3%。

管涛认为，鉴于外商投资企业盈利能力下降，计提“两未利润”(未分配利润和已分配未汇出利润)理应减少，这不能算作是撤资或者利润汇出。

“如果外商投资企业大规模撤资和利润汇出，应当按照现金收付制反映在银行代客涉外收付的相关统计科目中，而相关统计数据并不支持前述观点。”管涛进一步指出。

数据显示，2023年三季