10月经济持续恢复：一是工业生产加快，10月规上工业增加值季调环比为0.39%，高于9月的0.36%，制造业PMI生产经营活动预期指数为55.6%，连续4个月处于高景气区间；二是消费持续回暖，若以2019年为基期计算社零消费的四年平均增速，7-10月分别为3.1%、3.2%、3.9%和4.0%；三是民生补短板领域的基建投资增长较快，1-10月水上运输业投资增长21.3%，铁路运输业投资增长24.8%，电力热力生产和供应业、燃气生产和供应业投资增速都在20%以上；四是高技术产业投资增长较快，1-10月高技术产业投资同比增长11.1%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.3%、10.5%，显著高于2.9%的固定资产投资整体增速；五是就业形势好转，31个大城市城镇调查失业率和外来农业户籍劳动力调查失业率分别从9月的5.2%和4.7%降至5%和4.6%。

随着疫后生产生活秩序回归常态，经济理应以更高的斜率向潜在趋势水平靠拢，类似于股市的“超跌反弹”，但当前仍偏平缓，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。一是外需回落拖累出口，10月中国制造业PMI新出口订单指数从47.8%降至46.8%，出口同比在基数大幅下降的背景下，依然从-6.2%降至-6.4%；二是房地产投资仍较低迷，尽管政府的一系列优化调整政策对房地产市场带来了一定程度的边际改善，但低迷的楼市仍严重抑制房地产投资回暖，10月房地产投资同比为-11.3%，与上月持平；三是居民消费意不高，前三季度居民人均消费支出占可支配收入的比重为66.4%，仍低于疫情前同期的67.6%；四是企业投资意愿不强，背后是企业生产经营困难较多，例如PPI同比负增长压低企业营收和利润，应收账款账期延长影响企业现金流等。

风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期