部分政策效果逐渐显现，但仍需加力提效

第一，房地产刺激效果或略强于市场低迷感受。10月房地产销售数据出现了两个分化：一是销售面积同比由-10.1%降至-11%，销售额同比则由-13.6%升至-8.1%；二是全国销售面积同比下降，但30大中城市却由-22.3%升至-2.6%。

原因可能是调控放松后，房价更高的高能级城市带动总体销售额回暖，但低迷的低能级城市对总体销售面积形成拖累，或许高能级城市还对低能级城市产生了一定的虹吸效应。在30大中城市内部，放松力度越大，刺激效果也越好。10月30城商品房销售面积出现了逆季节性上升，高于9月，主要受二三线城市拉动；一线城市中，北京和上海政策力度较小，9月冲高10月回落，广州和深圳政策力度较大，10月好于9月，效果持续性更强。

第二，降低存量房贷利率有助于缓和居民提前还贷行为，减轻居民去杠杆对经济的下行压力。二季度和三季度个人住房贷款余额同比分别为-0.7%和-1.2%，自有数据以来首次出现负增长。存量房贷利率下调政策实施首周便有近5000万笔、22万亿元完成下调，利率平均降幅为0.73个百分点。9-10月居民中长期贷款同比多增2389亿元，止住了7-8月的下降趋势。既能有效减少居民的利息支出，提高居民消费能力，促进消费平稳增长；又能避免居民信贷收缩导致全社会货币总量减少，保持流动性合理充裕。

第三，特殊再融资债有助于地方政府腾挪财政空间，改善被拖欠账款企业的现金流。10月地方政府发行特殊再融资债券1.01万亿元，一方面置换高息的隐性债务，有助于降低债务风险，减少利息支出，缓解财政紧平衡；另一方面偿还企业的拖欠账款，有助于改善企业现金流，增强企业信心，促进投资。

后续政策将对经济进一步形成支撑：其一，近期部分房企债务风险上升，中央金融工作会议要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”；其二，保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施“三大工程”加快建设；其三，四季度中央财政增发1万亿国债，用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等领域。以上政策都将提振房地产和基建投资，进而促进经济增长。未来仍需着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、经济持续平稳恢复。

风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期