周一公布的美国10月新屋销售总数年化为67.9万户，低于市场预期的72.1万户，前值为75.9万户;美国11月达拉斯联储商业活动指数为-19.9，低于市场预期的-16，前值为-19.2。越来越多的人认为美联储不太可能进一步加息。投资公司Ruffer的投资主管DuncanMacInnes表示：“上周公布的美联储会议纪要揭示了众所周知之事，也就是说美联储至少目前已经结束或暂停加息，因此股市和债市都在涨。”

美债的核心问题是美国政府债务无序扩张导致美债信用风险不断加大。这种风险短期表现为随着美债发行量的加大，美债收益率飙升对全球资产估值产生压力;同时，无风险利率上涨抬高实体融资成本，抑制居民消费及企业投资，加大当前美国经济下行压力。

“今年以来，美债利率不断攀升，主要由美联储从2022年至今持续加息、美国经济数据表现韧性、通胀顽固不化以及美债发行等因素所致。”中辉期货资管部投资经理王维芒说，另外，我国已经连续6个月减持美债，日本也于9月开始减持美债，美债价格下跌，美债利率上涨。10月19日，美债利率达到此轮加息的最高点，10年期美债利率冲破5%。但随后由于美国就业数据和ISM服务业数据下行，美元指数和美债利率持续回落，一直到11月24日，美债利率下降了41个基点。

“从中长期看，美债供给持续增大将制约美联储货币政策的操作空间，对美国金融稳定造成冲击。一方面，在美国政府持续加杠杆的背景下，如果美联储维持紧缩的货币政策，抑制通胀，将导致美债收益率大幅上涨，引发美债市场流动性风险并抬高美国政府的发债成本，在增大经济下行压力及衰退风险的同时，加大金融市场动荡。另一方面，若美联储放弃紧缩，通过降息扩表为购买美债财政融资的话，可能重新推升通胀。”一德期货宏观经济分析师寇宁说。

近期美国通过的临时支出法案，将资金支持延迟到了2024年1月19日。而在过去的两年里，虽然美国采取激进的货币政策，但是经济数据仍表现韧性的主要原因就在于美国极度宽松的财政政策。王维芒认为，美国政府为了支出就需要多发债，但是当前的美债利率环境让美国政府融资的难度加大。另外，为了维持正常的政府运行，需要不断放新债，但是这又等于刺激了通胀，为此不得不保持坚挺的利率环境，这又会引发债务违约，特别是导致银行与政府债务风险同时出现。历史上，美国都是通过货币化来化解债务，但是这种化债方式的极端结果就是引发债务危机。

“中短期内，美债风险的化解一是取决于未来美国财政宽松的程度，若两党未能对上调新财年预算规模达成协议，则将极大缓解美债发行压力，但美联储此轮加息周期以来，美国经济在高利率下维持韧性，主要来自财政扩张的支撑，若财政支出无法延续，财政支撑减弱，将显著放大美国经济下行空间，增大美国经济衰退风险。二是美联储货币政策转向的时点，考虑到2024年美国总统大选，大选年财政倾向前置发力，上半年美债市场仍将面临加大压力，但若美联储年中启动降息，或成为美债利率见顶回落的主要动力。”寇宁说，此外，高利率下，若再融资风险超预期发酵引发金融市场风险，可能倒逼美联储阶段性转向宽松，缓解美债市场风险。

美国快速的债务积累会导致危机，如果突然大幅度提高债务上限，会导致市场对美国财政状况、通胀水平和政府信用的担忧。而美债问题的终极解决可能还是来自本国内生的改革和变化。但是在大选年份，两党之间的冲突多于讲和，实行内部改革的难度很大，而且时间也会很长，短期不会见到这种局面。在当前高利率环境下，2024年美债问题仍然是市场的重要风险点。

对于明年美国经济展望，王维芒认为，短期来看，美国企业盈利能力尚可、就业市场积极、通胀有回落。但是站在2024年来看，高利率导致的问题都将逐一显现，美国的居民储蓄或收缩，财政支出面临较大的压力，居民生活成本居高不下，企业和居民信贷面临压力，美国经济存在“硬着陆”的风险，宽松政策带来的反弹周期即将告一段落，经济增速下行。短期美联储可能不会进一步加息，但由于通胀反复，所以也不会热衷于降息。

“2024年，美联储加息对经济的滞后影响仍将延续，但考虑到目前美国企业债和住房抵押贷款中长久期和固定利率贷款占比较高，利率上涨对企业的再融资影响较为缓和，而在大选年财政支出维持强度的预期下，美国经济总体仍将维持韧性，预计全年美国经济将呈现温和调整。考虑到美国核心通胀的黏性，美联储降息的时点可能在明年三季度前后，预计明年上半年美国经济受加息影响逐步下行，下半年随着降息启动，美国经济触底企稳，全年增长呈现前高后低、增长逐季回落、降速边际放缓的走势。”寇宁说。