货币政策再度释放新信号!中国人民银行11月27日发布2023年第三季度中国货币政策执行报告(下称“报告”)。

关于下一阶段货币政策主要思路，报告明确，完善金融宏观调控，加快建设金融强国，坚定不移走中国特色金融发展之路。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，建设现代中央银行制度，始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。

接近央行人士表示，报告对于货币政策的总体取向不变，保持货币政策的稳健性。报告体现了中央金融工作会议基调，坚持稳健的货币政策取向，强调“更加注重做好跨周期和逆周期调节”“充实货币政策工具箱”，将继续为金融支持高质量发展营造良好的货币金融环境，未来央行对经济发展的支持力度持续较强。

加强贷款均衡投放

营造良好的货币金融环境

关于下一阶段的货币政策，报告提出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。

“报告在总量上要求加强贷款均衡投放，更多关注存量效用。”接近央行人士表示，报告指出要统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，并引导市场从更长时间的跨周期视角去观察和把握“基本匹配”。未来，货币信贷增长既会对实体经济保持稳固支持力度，又会强调可持续的平稳投放，更好地匹配宏观经济发展和经营主体需求。报告还强调，关注存量贷款的持续效用。未来，央行将更多推动盘活存量贷款，减少对新增债务的依赖。

报告要求，进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济的稳定性，促进经济金融良性循环，保持物价水平合理稳定。进一步推动金融机构降低实际贷款利率。其中，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构。

“在结构上优化资金供给结构，做好五篇大文章。”接近央行人士表示，结构性货币政策的落实与中央金融工作会议的要求相呼应，更加强调以高质量金融支持经济的高质量发展。

针对人民币汇率，报告提出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发轫当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“在价格上，保持融资成本持续下降，保持汇率基本稳定。”接近央行人士表示，报告强调观察市场资金的实际供求状况，主要是看市场基准利率的走势，个别时点少数交易的利率波动不代表市场整体情况。同时，未来央行将继续释放改革潜力，推动实体经济融资成本稳中有降。银行负债端成本控制也更受重视，通过稳定负债成本，银行可以兼顾实现保持合理利润和融资成本稳中有降的两个目标，增强金融支持实体经济的可持续性。

一段时间以来，CPI受猪价等影响延续底部运行。“物价出现短期波动较为常见，既可能是经济总供求、货币环境变化，也可能是个别商品扰动，还可能是受基期因素、季节规律等影响。”接近央行人士认为，明年物价有望回归常态水平。上世纪90年代以来，我国CPI也曾经历过几轮负增长，但都较快实现了向均值水平的回归，这是我国巨大发展韧性和潜力决定的。随着我国经济持续恢复、供需状况更趋平衡，食品等基数影响消退，未来物价上行动能将进一步积蓄。

针对房地产领域，报告明确，落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。

着力盘活存量资金，科学看待信贷增长

报告以专栏形式明确，盘活存量资金，提高资金使用效率。报告指出，要深入理解盘活存量资金的内涵和作用，科学看待信贷总量和信贷结构的变化。不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长。

报告提到，盘活存量资金、提高使用效率要求信贷结构有增有减。与经济金融结构深刻演变相适应，分析信贷增长也要有多元视角，科学看待、有取有舍。

从“增”的一面看，要持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，优化资金供给结构。

从“减”的一面看，在经济结构转型升级过程中，不同成分之间自然会有所更替，相关信贷需求也随之改变和调整。

从“取”的一面看，在新发展阶段分析金融总量指标要有更多元视角。

从“舍”的一面看，衡量信贷支持实体经济的成效，不宜过于关注新增贷款情况。

接近央行人士认为，在盘活存量背景下，不要简单看信贷总量增长甚至“同比多增”，而要评估增量和存量贷款支持经济增长的整体效能。信贷结构有增有减，反映后续信贷增长的规律和新特点。近年来，科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域贷款增量和占比都在明显上升，而房地产、地方融资平台等领域贷款有所放缓。这两块合在一起后，信贷增长虽然慢了，但服务实体经济的质量和效能是明显改善的。

上述人士