本周主要工业品生产分化，化工品和钢铁板材恢复；从上游工业品表观需求推测，基建地产投资用量趋降，基本符合季节性特征。需求方面，居民商品消费继续恢复，客运稳中有升，货运季节性回落，新房销售同比回落。

1、生产：1）钢铁生产总体平稳。本周主要钢厂日均铁水产量、螺纹和线材产量回落，电炉和钢铁板材生产恢复。2）水泥需求小幅反弹。本周全国水泥出库量环比回升，同比跌幅略收窄至-27%，雾霾天气有所好转，基建水泥直供恢复带动较强。上周水泥生产较快回落，库存有所提升。3）石油沥青、山东地炼开工率均自低位回升。10月下旬以来，原油价格持续回落，化工品价格波动不大，盈利修复带动化工品开工率多数回升。4）纺织下游开工率走强，涤纶长丝江浙织机开工率进一步提升。5）汽车轮胎开工率分化。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率仍处高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周反弹，仍低于历史同期。

2、地产：1）新房销售同比走弱。本周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低32%，跌幅较上周扩大4个百分点。各能级城市中，本周一线、三线城市新房销售环比明显反弹，二线城市略有提升，四五线城市环比走弱。2）二手房成交仍有韧性。本周15个样本城市二手房日均成交面积微降，较去年同期高24%，较历史同期均值低3到4成。3）土地市场边际走弱，近四周百城土地供应环比提升，成交环比回落、同比跌幅扩大，土地成交溢价率徘徊在低位。

3、内需：货运流量回落。本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比均回落。客运边际提升，国内及国际客运航班、地铁客运量均稳中有升。商品消费表现较强。11月前19日国内乘用车销量同比增21%，较10月10%的同比增速提升；近3周家电销量同比增速约1%，较10月前4周的-17.6%显著提升。

4、外需：中国出口集装箱运价反弹，美西、澳新、欧洲、东南亚等航线运价回暖，波罗的海干散货指数回升，但宁波、上海港口运价小幅回落。

上周港口货物及集装箱吞吐量同比负增长。据交通运输部数据，11月13日至11月19日监测港口累计完成货物吞吐量、完成集装箱吞吐量分别较去年同期增长-2.2%和-2.3%。

5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，煤炭、钢材、玻璃价格小幅上涨，有色金属、水泥等价格下跌。农产品价格环比上涨，蔬菜、水果、鸡蛋价格上涨，猪肉价格下跌。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。