核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年10月新增贷款6000亿元，社融1.85万亿元。10月末，M2达289万亿，YoY+10.6%；M1YoY+2.1%；社融增速9.3%。

信贷投放偏弱，料10月新增贷款6000亿

我们预计10月新增贷款6000亿（22年10月6152亿，9月2.31万亿），同比接近。10月底1M转贴现利率明显走低，反映了当月信贷投放情况一般。我们预计10月新增贷款同比接近，信贷增量主要靠大行，融资需求依然偏弱。

信贷需求偏弱。前三季度新增贷款19.7万亿元，其中，四大行新增贷款9.3万亿元，增量占比47.2%；中小型银行新增贷款8.47万亿元，占比仅42.9%，较2018年的60.8%明显下降。当前银行面临信贷投放难，主要是由于1）经济复苏力度偏弱，企业新增融资需求较少；2）提前还贷仍然较多，地产销售持续偏弱，导致个贷需求不足。9月底存量按揭利率明显下调，可能小幅缓解提前还贷，但提前还贷预计仍将高于往年正常水平。

个贷与对公信贷增量不多。料10月个贷+1500亿，其中，个人中长期+2000亿，主要是由于银行提前偿还RMBS。料10月对公信贷+3500亿，同比少增，其中，票据融资增量或达2500亿。考虑到10月地方政府再融资债券大量发行，11月或将用于偿还部分城投贷款，可能对11月新增贷款影响较显著。

料10月社融增量1.85亿，四季度社融增速有望小幅回升料10月社融增1.85万亿（22年10月9134亿，9月4.12万亿），同比大幅多增，多增主要由政府债券净融资贡献。10月政府债券发行明显放量，预计净融资达1.5万亿，同比多增1.2万亿。料10月股票融资仅200亿，企业债券净融资2000亿。

10月表外融资或明显负增长。料10月未贴现银行承兑汇票-2000亿，信托贷款余额或相对平稳，当月或-100亿；委托贷款料+200亿。预计10月表外融资合计减少1900亿元。地方政府再融资债券偿还城投债务，可能对11月表外融资有明显的影响。

四季度社融增速有望小幅回升。我们预计10月社融同比大幅多增，社融增速料环比上升0.3个百分点至9.3%，年内社融增速见顶于4月的10.0%。展望四季度，政府债券大幅增发，将支撑社融增速小幅走高。我们预计全年社融增量接近36万亿元，年末社融增速9.6%左右。

投资建议：谨慎乐观，看多优质银行

3Q23银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。9月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。9月底存量按揭贷款利率下调，银行息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、杭州、苏州、宁波、以及招行等。

风险提示：金融让利，LPR下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等。