经济增长承压，市场期待已久的财政刺激政策明了，而这关系到三个万亿级政府债券发行。

10月份，20多个省市已成功发行了1万多亿元特殊再融资债券，用于偿还政府债务。不久前国务院决定在四季度增发1万亿元国债，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。财政部表示将及时启动国债增发工作，确保四季度完成万亿发行任务。

另外，近日经全国人大常委会授权，国务院可继续提前下达2024年新增债务限额，市场普遍预计四季度将有万亿级2024年新增债务限额提前下达给地方。但接受第一财经采访专家强调，提前下达的2024年额度实际发行仍在明年，而非今年。此前一些人士误以为提前下达万亿级额度在今年发行。

三个万亿级政策折射四季度积极财政政策发力，但也引起一些人士对财政强刺激担忧。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，三个万亿级举动是根据当前的形势作出的重大决策，是中央审时度势、因时因势的务实之举，不是所谓的强刺激，仍然是在高质量发展、统筹发展和安全的大框架下的宏观调控，不能泛化为强刺激。

“三个万亿级政策意味着继三季度央行连续降息降准，货币政策稳增长全面发力后，四季度宏观政策重心正在转向财政政策，目标是兼顾防风险、补短板、稳增长。三项措施还不能算是大水漫灌式的‘强刺激’。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉第一财经。

剖析三个万亿级政策

疫情之后经济曲折式复苏，经济增长承压，市场对积极财政政策发力多有期待，希望财政政策担起稳增长防风险重任。在这一背景下，三个万亿级政府债券政策相继出台。

第一个万亿级政策来自地方发行万亿级特殊再融资债券。

为了防范地方政府债务风险，在中央一揽子化债方案下，今年10月份开始，内蒙古、云南、天津、辽宁、贵州、吉林、湖南等20多个省份，先后合计发行了10127亿元特殊再融资债券，用于置换存量政府债务。市场预计后续还将有部分地方发行特殊再融资债券。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，目前地方政府债务风险总体可控，但一些局部地区债务风险比较大，通过发行特殊再融资债券展期降息，有利于缓解局部地方政府债务的风险，防止地方政府债务违约，特别是地方政府投融资平台公开发行债务的违约。这对维护社会稳定和市场信心很重要。

“特殊再融资债券是一揽子化债的行动之一，推动隐性债务显性化，而且额度也是在既有的债务限额管理框架之中，目的在于化解债务风险，这是当前的形势所需。”罗志恒说。

王青表示，特殊再融资债券置换隐债，主要是有效防范化解地方债务风险，同时能够提振市场信心，有利于推动经济运行持续向好。

第二个万亿级政策来自国务院增发1万亿元国债。

经全国人大常委会批准，财政部在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

银河证券首席经济学家章俊告诉第一财经，当前时点新增1万亿国债，一方面是基于今年部分地区灾后重建的客观需要，另一方面也是为了弥补今年地方因“土地收入”持续降低而造成的广义基金资金缺口。

财政部数据显示，今年全国政府性基金预算收入约3.9万亿元亿元，同比下降15.7%。其中地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约3.1万亿元亿元，同比下降19.8%。地方卖地收入下滑主要受房地产市场低迷影响。

此次增发的1万亿元国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。1万亿元国债还本付息均由中央财政承担，不增加地方政府负担。

“一万亿国债分批使用的政策安排也体现出今年完成经济目标整体难度不大，中央意在保持政策的持续性和连续性，保障经济的持续修复。”章俊称。

罗志恒认为，1万亿国债发行有利于提振信心与预期、有利于扩大总需求、有利于缓解地方收支压力、有利于优化债务结构、有利于推动经济平稳向好发展，这几个有利于足以看出当前1万亿国债的适当性和必要性。

第三个万亿级政策，来自国务院被允许提前下达2024年及以后几年新增债务限额。

近日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议决定，授权国务院在授权期限内，在当年新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额)的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。授权期限为决定公布之日至2027年12月31日。

自2019年以来国务院就获得授权可以提前下达部分新增债务限额，2022年提前下达的额度约2.6万亿元。在当前经济形势下，2024年部分新增债务限额也被专家普遍认为将提前在四季度下达，而规模预计有望超过2万亿元。目前已经有四川等地做好2024年专项债券项目申报工作。

罗志恒表示，据此一些观点误以为四季度地方将提前发行2024年部分新增债券，这是误读。由于财政部下达各省后，各省还要分解到市县，这个过程需要时间，所以若不提前下达，各地发债可能会拖到二季度，而提前下达可以保证各地一月就开始发债。同时新