事件描述

2023年10月24日，财政部公布1-9月财政数据：1-9月累计，全国一般公共预算收入16.67万亿，同比增长8.9%；全国一般公共预算支出19.79万亿，同比增长3.9%。

事件评论

财政收入回升，企业所得税降幅收窄。9月全国一般公共预算收入1.49万亿，同比降幅收窄至-1.2%，其中当月税收收入同比转正至1.6%；扣除留抵退税因素后估算当月财政收入同比降幅收窄6.6pct至-1.2%，指向财政收入随着经济企稳而有所回升。1-9月全国一般公共预算收入16.67万亿、同比+8.9%，扣除留抵退税因素后估算累计增速约-2.4%。

1-9月公共财政收入完成度为76.7%，低于过去5年均值水平（78.4%），其中9月单月收入完成度为6.9%，低于往年同期水平。

分税种来看：1-9月国内增值税5.35万亿、同比+60.3%，拉动财政收入13.1pct，扣除留抵退税因素后估算累计增速约4.6%、较上月下滑0.4pct。1-9月企业所得税同比降幅收窄至-7.4%，拖累财政收入1.8pct，9月单月表现则转为拉动财政收入0.1pct，随着企业利润的修复，其对财政收入的拉动或逐步改善。1-9月地产类税种同比降幅扩大0.6pct至-5.2%，合计拖累财政收入0.5pct，一方面地产组合拳政策的显现存在时滞，另一方面当前居民信心仍较脆弱，地产修复仍需时日，地产类税种的修复或有波折。

财政支出仍强，基建支出增速续升。9月全国一般公共预算支出2.65万亿，同比回落3.3pct至4.6%；1-9月全国一般公共预算支出19.79万亿，同比回升0.1pct至3.9%，财政支出节奏仍较快。1-9月公共财政支出进度为71.9%，高于2020-2022年同期水平、但仍低于过去5年均值水平（73.5%），其中9月单月财政支出进度达9.6%、低于过去5年均值水平（10.2%）；财政支出/财政收入为118.7%、高于过去5年均值水平（117.7%）。

分项目来看：9月科学技术、社保就业分别同比增长35.5%、8.5%，分别拉动财政支出1.3、1.1pct，其中科学技术支出主要是季节性因素回升，社保就业支出较多则与当前稳就业政策相一致。9月基建领域支出同比增速续升2.6pct至10%，除节能环保当月增速转负外，其余分项支出均较上月继续提升，与9月基建投资增速仍保持较强韧性相一致。从支出占比来看，9月基建领域支出占比续升0.5pct至23.4%，民生、债务付息支出占比则回落0.8、2.4pct至35.4%、3%。

土地交易低迷，政府基金支出加快。9月全国政府性基金收入4709亿，同比降幅扩大1.9pct至-20.4%，土地交易表现仍较低迷。1-9月全国政府性基金收入3.87万亿、同比-15.7%，累计收入完成度仅49.5%，若要实现全年预算目标存在较大难度。9月全国政府性基金支出9150亿，同比回升37.8pct至27.5%，或与9月新增专项债发行同比多增3328亿有关。1-9月全国政府性基金支出6.64万亿、同比-17.3%，累计支出进度为56.3%、低于过去5年均值水平60%。

政府发债支撑广义财政支出强度。1-9月广义财政收入、支出同比增速分别回落1.2pct至3.2%、回升1.7pct至-2.4%，尽管广义财政收入表现仍较低迷，但在财政赤字以及地方发债的支撑下，广义财政支出仍保持较快增速。展望未来，受房地产市场低迷影响，广义财政收入或较年初预算存在约2万亿的缺口，我们根据过去5年一般公共预算收入、政府性基金预算收入的四季度收入占其当年全年收入比重均值进行测算，预计2023年第一、二本账收入分别较年初预算存在约0.46万亿、1.55万亿的缺口。但在政府发债的支撑下，后续广义财政支出强度仍有支撑。一方面，10月以来特殊再融资债密集发行，截至10月24日拟发行规模已超1万亿，特殊再融资债的发行可以缓解地方政府原先需用一般预算、政府性基金等财政资金偿还存量债务的压力，从而腾挪出更多财政支出空间，用于民生、基建等领域的建设，保障预算内原有支出力度。另一方面，我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，四季度基建投资增速或仍保持强劲。综合来看，在特殊再融资债以及增发国债等债务收入的支撑下，四季度广义财政支出或仍将保持较高强度。

风险提示

地产修复速度好于预期。