报告摘要：
9月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）54，环比上行5.9个点，时隔2个月重回景气扩张区间。这一改善包含9月作为工业旺季的季节性因素；同时，环比上升幅度高于过去5年环比均值1.0个点，显示了经济动能有趋势性修复特征，前期持续出台的政策初显效果。景气度尚未恢复至同期均值水平，但差距进一步缩小，4-9月与5年季节性均值的差值分别为-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8、-0.8个点。中观景气面亦有扩张，7大细分新兴产业中，位于景气扩张区间的行业个数由7-8月的1个上升至9月的6个。
据中采咨询，9月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）54，较前值环比显著回升5.9个点。
环比方面，过去5年（2018-2022年）9月EPMI环比以上行为主，环比均值为上行4.9个点，本月环比上行幅度高于季节性均值1.0个点。
同比方面，9月EPMI低于过去5年同期均值0.8个点，4-8月与季节性均值的差分别为-4.0、-3.4、-1.8、-1.9和-1.8个点，即在经历了6-8月连续3个月与季节性均值差徘徊在1.8-1.9个点之后，9月与季节性均值差明显收窄。
7大战略性新兴产业中位于景气扩张行业的个数为6个，1-2季度分别为5.7个和4.3个，4-8月分别为5个、4个、4个、1个和1个，中观景气面也自7-8月低位震荡后明显改善。
从主要细分指标看，（1）产需两端均有改善，内需改善幅度要大于外需；（2）购进价格上行3.2个点，且已是连续4个月环比上升，而销售价格小幅下降；（3）按说成本上升会挤压利润空间，但利润指标环比上行5.4个点，我们理解一则利润有滞后性；二则量的改善幅度较显著，支撑了利润；（4）贷款难度环比上行4.7个点，连续2个月环比上升，或与稳增长背景下传统部门融资需求的边际上升有关；（5）研发活动、新产品投产、就业指标环比均结束下降，表明新兴产业投资预期有所好转。
生产端，9月生产量指数环比上行8.9个点（前值为环比上行1.3个点，下同），采购量指标环比上行8.8个点（+1.6），自有库存环比上行1.4个点（+3.6）。
需求端，9月产品订货指数环比上行8.6个点（+2.5），出口订货环比上行0.9个点（+3.5）。
经营指标方面，9月应收账款环比上行2.3个点（+2.0），经营预期环比上行4.0个点（+4.5），配送指标环比下降1.9个点（+1.2）。
价格端，9月购进价格环比上行3.2个点（+3.3），销售价格环比下降0.1个点（+1.1），利润指标环比上行5.4个点（-0.8）。
9月贷款难度环比上行4.7个点（+1.3），研发活动指标环比上行1.4个点（-0.8），新产品投产环比上行4.0个点（-2.7），就业指标环比上升3.2个点（-0.9）。
EPMI的意义之一是它是每个月公布比较早的经济样本，它所呈现出的变化方向具有指向意义。实际上，高频数据显示传统制造业上中旬开工率亦有回升特征，整车物流货运流量指数前16日均值较8月回升3.2%。新兴和传统产业共同驱动下，我们判断9月制造业PMI大概率维持上行趋势，且环比改善斜率有望加大。
9月以来高频数据亮点是开工率、货运流量等生产和流通端指标；水泥沥青等数据显示基建开工有所上行；从可比市场的上旬出口看，外需可能也处于继续修复窗口；汽车批发零售情况继续好转；只有地产高频数据尚未有显性化的变化。（详见《9月经济初窥》）
细分产业维度下，新能源、生物产业、新一代信息技术景气领先。（1）从环比幅度看，新能源、新一代信息技术、新能源汽车上行幅度最显著，超过5个点；（2）从景气水平看，新能源景气领先，位于60以上的超高景气区间，生物产业、新一代信息技术、新能源汽车紧随其后，位于55以上；（3）从与过去五年的平均景气水平比较来看，新能源、生物产业、新一代信息技术高于均值，新材料、高端装备、新能源汽车等低于均值。
7大战略性新兴产业中，新能源产业景气领先，位于60以上；生物产业、新一代信息技术、新能源汽车景气位于55-60之间；新材料和节能环保景气位于50-55之间；高端装备制造景气最低，位于50以下的紧缩区间。
环比方面，7个细分行业景气环比均有不同程度改善，新能源、新一代信息技术、新能源汽车景气环比分别上行17.5、7.9和6.0个点；新材料、生物产业、节能环保、高端装备制造景气环比分别上行4.1、1.8、1.4和0.5个点。
与季节性均值（2018-2022年9月均）相比，新能源、生物产业、新一代信息技术景气分别高于季节性均值4.9、4.7和2.0个点；新能源汽车、节能环保分别低于季节性均值1.9和1.7个点；新材料、高端装备制造低于季节性均值3.1和12.7个点。
截至9月20日，上证科创50成分指数较上个月最后一个交易日下跌8.1%，跌幅大于同期万得全A指数的1.7%；在经历了6-7月跑输全A、8月跑赢全A后，9月前两旬成长类资产再次下跌。9月EPMI的显著回升显示基本面是走向积极的；而成长类资产跑输可能主要与同期全球流动性的扰动有关。截至9月19日，9月10年美债收益率平均水平为4.3%，较7月的3.9%和8月的4.2%继续上升；美元指
