内容提要

8月经济、通胀和金融数据普遍回暖，显示经济失速下滑的风险有限，但总体运行在偏弱的轨道上，私人部门的信心预期改善缓慢。

当前影响经济和市场核心的变量在于房地产行业，尤其是地产销售的表现。

二手房销售经历了9月上旬的抬升后逐步回落，新房销售仍然处于历史低点。在居民收入和房价上涨预期较弱的环境下，未来政策出台和效果情况仍需观察。

居民疤痕效应的消退以及经济基本面企稳信号的确认都需要时间，在此过程中权益市场将持续对政策和高频经济数据进行定价，我们倾向于认为市场仍然处于磨底期。

风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期