核心观点

当前经济仍处在主动去库存阶段，预计被动去库阶段将最早于2023年3季度开启。

7月政治局会议后，活跃资本市场政策率先超预期落地，一线城市“认房不认贷”全部落地，一揽子化债政策有望明显降低地方政府还本付息压力。

8月基建和制造业投资单月同比增速回升，地产投资依旧低迷。8月消费数据超出市场预期，商品消费的改善尤为明显。

本轮人民币贬值是国内因素为主，未来人民币汇率有望企稳回升。