主要事件：

8月28日，十四届全国人大常委会第五次会议在京召开，审议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，会议在提到下一步财政重点工作安排时，提及四方面主要内容：

一是加强财政经济运行监测和形势分析，密切跟踪地方和部门预算执行情况；二是今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。加强专项债券项目储备和投后管理；三是落实好相关税费支持政策；四是加强财政、货币等政策的协调配合，更好发挥协同效应。

核心观点：

我们认为本次会议的重要关注点是“专项债9月底前发行完毕、10月底前力争资金使用完毕、研究扩大专项债投向和用作资本金范围”三点关于下半年财政加力的表述。专项债发行节奏放缓是今年财政政策主要预期差之一，而本次会议对于专项债的要求，无疑对于三、四季度的经济增长以及后续增量政策的预期影响至关重要，主要观点：

一是本次会议再次明确了“9月底前地方专项债发行完毕”的时间节点，短期资金需求再度抬升。结合当前地方债和中央国债的发行进度，我们认为未来几个月间的流动性缺口仍将维持。

二是会议首次指出“10月底前专项债资金使用完毕”，增量政策性金融工具的必要性提升。10月底前资金使用完毕意味着后续几个月将进入政府投资项目的密集发布期。而由于目前政策要求专项债用资金作项目资本金比例不得超过25%，使得政策性金融工具的必要性进一步提升。

三是会议再次提及“加强财政、货币等政策的协调配合”，提高降准、降息预期。结合当前市场资金面仍然偏紧，DR007高于政策利率的现状，我们认为货币政策降准、降息的预期进一步提升，9月份或先行降准。

四是本次会议对于专项债使用范围的表述，有望在未来进一步提高政府投融资效率。其实对于专项债发行及使用政策的优化一直是今年以来政策关注的重点，目前部分项目存在实际收益率难以满足发行要求及“过度包装”的问题也是今年第二批专项债额度下达较慢的因素之一。未来对专项债使用的“扩围”，或将更好发挥财政政策在经济逆周期调节中的关键作用。

风险提示：

1.政策理解不到位的风险

2.政策落实不及预期的风险