《经济通通讯社21日专讯》8月15日，中国央行将1年期中期借贷便利(MLF)利率下调15个基点至2.5%，这是自2020年新冠疫情期间以来的最大降幅。这与我们此前分析的情景一致，即:即使人民币面临贬值压力，中国央行仍可能选择在联储局明确转向之前就采取行动，推出一系列货币政策刺激措施，以缓解市场对中国经济增长放缓的担忧。
不过，中国央行仅将7天逆回购利率下调10个基点至1.8%，并仅通过MLF净投放10亿元人民币资金，这释放了短期利率下行空间有限，且不会大规模释放资金的讯号，暗示其可能对下一次宽松保持耐心，并将著眼于年底前的数据。
自7月以来，市场一直在关注中国央行会否推出大规模的货币政策刺激措施，包括推出更多定向结构性政策工具，尤其是央行是否会再实施10个基点的降息以及25个基点的降准。中国央行新任行长的职责包括活跃资本市场和提振投资者信心。放宽货币政策可能会给人民币兑美元造成进一步贬值压力，但宏观形势改善反过来可能最终会提振市场对人民币的信心。
今年馀下时间内将有2.8万亿元人民币的MLF资金到期，其中71%将在第四季度到期。因此，如果中国央行仍打算再次降准，并利用释放的部分长期流动性来置换即将到期的MLF资金，在第四季度实施降准的概率可能更高。
*中国PMI表现符合预期，惟风险逼近*
中国放宽疫情管控后，今年中国物流与采购联合会发布的官方采购经理指数(PMI)以及财新PMI的表现总体符合预期，非制造业╱服务业PMI的表现较制造业PMI强，但经历初期的飙升之后，PMI也可能放缓。今年较早时候，我们对中国经济复苏偏向保守的观点目前已得到验证，但随著时间推移，中国经济的下行风险仍存，中国加码货币和财政刺激力度可能变得更加逼切。考虑到政策传导向实体经济的过程需要时间，而市场可能很快反映对宏观经济的悲观预期，中国央行可能不会推迟推出刺激措施的时间。
*中国央行承诺推出各类政策工具*
就降息降准是否还有空间的问题，中国央行早前暗示，将依赖各类货币政策工具，尤其是降准、公开市场操作、中期借贷便利(MLF)，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应。中国央行亦指，近年来企业贷款利率下降成效明显，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率(LPR)改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。
