【FOCUS】一边是平到笑的猪肉，另一边是贵到癫的酒店，面对7月CPI(居民消费价格)录2021年2月以来首次见负，中国到底是「非典型通缩」，还是「结构性通胀」，实是见仁见智。

*猪肉燃料价崩，核心通胀仍涨0.8%*

当美国、欧洲、日本、新加坡等发达经济体齐陷通胀苦战，国统局周三(9日)揭盅，CPI继6月录得持平后，7月重现负增长，按年跌0.3%(预期:-0.4%);加上PPI(工业生产者出厂价格)连续第十个月告负，按年跌4.4%(预期:4%)，两大价格指数「双跌」亦是29个月以来首次。

面对西方媒体不乏中国陷「全面通缩」之声，到底事实如何?看看CPI各分项，同比跌幅最大的首推猪肉(-26%)，其次是交通工具用燃料(-13.2%)。此周期性现象从牧原股份、新希望两大猪肉巨头预警上半年亏损至少25亿元，以及石油巨头沙特阿美二季度净利按年急跌38%可见一斑。

不过，若扣除食品和能源价格变动，7月核心CPI明显回升至按年涨0.8%，其中，旅游价格按年飙升13.1%，应了今年暑假各景区的人头涌涌。继「汉庭如家(经济型酒店)贵疯了」刷屏后，国庆长假的机票价格亦悄然水涨船高。

*实质利率高企，倒逼存量房贷下调*

再看PPI，尽管标题数字连续第十个月告负，但似乎已由6月按年跌5.4%触底，按月跌幅亦收窄至0.2%。其中，生活资料出厂价格按月更转升至0.3%，呼应近期纸张、彩电、空调、共享单车的涨价潮。

现实的物价感受距离「通缩」犹如十万八千里，但若单就统计数字而论，CPI的-0.3%读数，推高实质利率将不利高负债的地方、国企、业主;官媒最新放风指，监管层正推动商业银行调整存量房贷利率，势在必行。

此外，CPI分项涨跌折射居民需求结构转变，大宗耐用消费(如房产)见顶，必需型消费(如食品)稳定，升级型消费(如旅游、文娱)方兴未艾，而最后者跟政府社会医疗保障、公共服务均等息息相关。鉴于此，不难理解近日医药反腐风暴突然升级。