7月制造业PMI回升，宏观经济开始呈现出修复迹象，关注下半年PPI-CPI剪刀差见底回升以及出口的修复。宏观政策预计力度偏温和。随着宏观经济的修复和政策的陆续出台，风险资产价格预计短期获得提振。

7月制造业PMI小幅回升至49.3，连续第二个月回升。7月下旬以来，花旗助攻经济意外指数同样有所回升。进入7月，中国经济数据开始显示出修复迹象。

下半年宏观经济修复的主要原因一是来自基数较低，二是来自6月中旬以来政策不断出台对经济的正面影响。其中值得关注的，一是PPI-CPI剪刀差的见底回升对企业盈利的正面影响，二是外需好于预期背景下出口修复的可能性。

7月24日政治局会议就此前市场关心的地产、地方政府债务、就业等问题明确给出了回应，对市场信心起到了切实的提振。会议对政策的具体表述则延续了前期的政策导向。政治局会议前后，宏观政策密集出台。

概括起来，已出台的政策大致可以分为以下几类：基建、地产相关（地产融资、城中村改造、老旧小区改造、存量房贷利率调整），消费相关（汽车、家居、电子产品等大宗消费），民企及民间投资，减税降费等。

总体上，政策仍以提振信心，激发经济内生动力为主，力度偏温和。

风险提示：政策力度不及预期，地产修复程度不及预期，海外需求复苏不及预期