《一周攻略》在充分的期望管理工夫之下，投资者对于美联储7月加息25点子，早已是写在墙上，没有悬念，最终，美联储亦没有令大家失望。

当然，投资者真正关心的，是这一次加息，是不是这个加息周期的最后一次，换言之，9月会否再加，而之后局方有何打算，这一切一切，才是市场人士最留意的。

*9月加不加息，央行开放态度*

对此，非常有趣的是，局方采取所谓开放态度，无可无不可，未必加息，亦未必不加息，两者都是可能。

以此观之，局方可没有承诺或预告，哪一个才是他们的打算，甚至可能真的正如其表述的，数据为本，大家即管拭目以待。

*愈往下压，难度急升*

不过，若真的纯粹以数据而论，则投资者目前憧憬快速结束加息周期，甚至转向减息，便是言之尚早了。

可不是吗?尽管通胀已经有所回落，但随著愈回落，再额外回落，愈逼近局方所需的中长期目标2%水平，便有额外不成比例的难度。何以故?

*由疫情起，由复常止*

道理是显浅的。首先，这一场通胀大变局，时机上的触发点，当然是全球疫情，引起不寻常的供求变化，才有突如其来的物价上涨，以至随后点燃了，本来央行在等，可惜一直等不到，真的是求之不得的通胀预期。

从这角度看，当疫情退却，复常到来，起码有相当部分的物价上涨压力便可以消除，这一点，根本无需要央行加息从旁协助的。

*进退失据的期望管理经验*

然而，当局之所以那么著紧，是因为过程中点燃到通胀预期，原本以为可控，如意算盘是，多年来见，目标是平均2%，那倒不如容许它先上去4%或5%附近，维持一段日子，便是中长期平均有2%的了。

问题是，一旦点燃了，可不是说笑，央行低估了它的上升速度，一下子又要手忙脚乱的，马上提速加息。

显然，这次的进退失据，对于投资者来说，期望管理而言，是很差的经验，说明央行其实并无太大把握了。

*局方料软著陆，强就业可作证*

无论如何，即使最近通胀已经反覆回落，甚至比想像中较快回落，但距离这个2%仍有一段路，诚如美联储主席鲍威尔所言，相信是2025才可得见，果如是，则局方哪有必要马上鸣金收兵?

之前央行投鼠忌器的，当然是收紧货币政策过程，引来失业大增或衰退出现，可如今，尽管早前褐皮书所示，部分地区已有经济冷却的迹象，但综合而言，局方不认为有衰退风险，可能成功软著陆，而观乎当地就业市场之炽热，亦不是虚言。

*既无分散注意力，何不多压它一把?*

故此，既然没有其他政策目标分散了注意力，何不趁当前经济尚好之际，多加两钱力度，尽量多把通胀压它一压?

以此推论，假如真的如局方所言，是数据为本的话，则基于当前经济数据，按理9月份美联储仍将加息25点子，保持这个速度，甚至是否就此可以作罢，都难以如外界所一厢情愿的一样吧。

*市场力量，一叶知秋*

无论如何，短期而言，外界对于局方没有把退路封死，已经很感谢，认为真的可能在9月便暂停加息，甚至目前7月的加息已是整个加息周期的最后一次云云。

问题是，市场买卖力量真的这样看吗?道指连升多日之后，未能再续;金价急升后单日转向。以上这些，是否有点一叶知秋?