事件：中国6月社会融资规模新增42200亿元，预期32200亿元；人民币贷款新增30500亿，预期23800亿；社会融资规模存量同比增长9.0%，预期9.1%，前值9.5%；M2同比增长11.3%，预期11.2%，前值11.6%。

点评：

1、6月新增社融增长较快且显著好于预期，但高基数效应导致社融存量同比增速回落0.5个百分点。6月社会融资规模新增42200亿元，高于预期值32200亿元，但同比少增9726亿元。高基数效应使得新增社融同比大幅减少，也导致社会融资规模存量同比增速回落0.5个百分点至9.0%。剔除基数效应，6月新增社融较基准（2018-2022年6月的中位数水平，下同）多增7519亿元，增长较快；其中，对实体经济发放的人民币贷款较基准多增13336亿元。6月政府债券净融资新增5388亿元，同比少增10828亿元（主因高基数效应），较基准少增2062亿元，反映政府债券发行偏慢。6月企业债券净融资2360亿元，较基准多增14亿元，企业融资需求仍不强。

2、6月住户中长期贷款有所恢复但仍偏弱，银行积极投放信贷使得企业中长贷增长较快，但企业融资需求可能仍偏弱。6月住户中长期贷款新增4630亿元，比上月多增2946亿元，同比多增463亿元，但较基准少增228亿元，居民融资需求有所恢复但仍偏弱。

6月企（事）业单位中长期与短期贷款分别为15933、7449亿元，较基准多增8585、3398亿元，增长较快可能主要因为金融机构积极投放信贷。短期贷款增长较快可能意味着企业中长期融资需求仍偏弱，这与企业债券净融资增长偏慢可以互相印证。

3、6月M2同比增速下降0.3个百分点，这主要因为高基数效应。值得注意的是，6月财政存款下降较多，这可能因为政府加快了支出进度。6月财政存款减少10496亿元，同比多减6129亿元，较基准多减5476亿元。6月土木工程建筑业商务活动指数回升2.6个百分点至64.3%。政府可能加快了支出进度，从而推动基建加快增长。

4、6月银行间利率较5月略有回升但仍偏低，印证融资需求有所恢复但仍偏弱。

5、在政策的支持下，预计未来几个月新增社融偏快增长。但在房地产偏弱的背景下，未来1-2个月实体经济需求的恢复可能并不显著。6月中下旬以来国内宏观政策开始加大对经济的支持，预计未来几个月政府债券净融资与人民币信贷增长较快。7月份以来我国30大中城市商品房销售较6月有所回落。考虑到楼市预期转弱，居民购房观望情绪浓厚，短期商品房销售可能仍承压。在这样的背景下，未来1-2个月社融偏快增长对实体经济的拉动可能并不显著。

风险因子：房地产显著下滑，货币政策大幅放松