6月新增贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元，6月居民提前还贷有所减少，加上稳增长背景下政策推动信贷投放，新增贷款环比和同比均有所回升；企业方面，6月政策继续着力稳经济，银行对企业信贷投放增加；居民方面，6月商品房销售偏弱，不过居民提前还贷也减少，居民中长期贷款增长仍有所加快。6月社会融资增量4.22万亿元，同比少增9726亿元，社融余额同比增速从上月的9.5%降至9%，社会融资增长仍然偏慢；尽管6月对实体信贷投放同比多增1825亿元，但是政府债券净融资同比少增10828亿元，对社会融资增长形成较大拖累，社融余额同比增速降至历史低位水平。6月人民币存款增加3.71万亿元，同比少增1.12万亿元，6月M2同比增速从上月的11.6%降至11.3%，6月存款增长仍然偏慢，主要是实体经济偏弱下企业存款增长偏慢。

今年信贷投放最大的特点是节奏较快，上半年新增贷款累计达15.7万亿元，较去年上半年累计的13.7万亿元多增达2万亿元，这主要反映稳增长背景下，政策推动信贷加快投放以支撑经济。我们注意到今年上半年社会融资增量累计为21.5万亿元，较去年上半年累计的21万亿元仅多增0.5万亿元，这意味着信贷以外的其他融资是弱于去年同期的，部分是因为政府债券融资低于去年同期，部分是因为实体融资需求偏弱。后续来看，由于上半年信贷投放节奏较快，下半年信贷增长可能明显放缓，叠加实体经济偏弱而融资需求不足，尤其是房地产相关融资持续受限，我们预计社融增长可能继续放缓。当前市场对后续稳增长政策有所期待，我们预计财政政策可能会有所发力，并对社会融资形成一定的支撑，不过短期社会融资增长偏慢的局面可能还会延续，下半年社融余额同比增速可能徘徊在9%附近。考虑当前名义经济增长偏弱，我们预计货币政策可能会继续宽松，债券收益率可能仍有下行空间，我们继续建议投资组合保持一定久期。

风险

货币政策放松不及预期等。