今年日经指数不断刷新33年来最高点，日本经济看上去也在告别“失去的三十年”：通货紧缩渐行渐远，内需动能联袂发力，就业市场活跃亢奋……一系列乐观信号似乎预示日本经济已回归正轨。不过笔者认为，旧伤未愈的日本经济肌体很难矫健高飞，康复过程中必然遭遇许多变数，接下来很长时间内可能还将维持低速增长的常态。
内需扩张型复苏
最新数据显示，一季度日本名义GDP按年率换算为570万亿日元，创历史最高纪录，环比增长1.7%，扣除通胀因素实际GDP终值环比增长0.7%，折合年率增长2.7%，既超出预估初值1.1个百分点，也比市场预期值高出0.8个百分点。另外回溯发现，日本去年第四季度微弱反弹实现环比增长0.2%，年化率增长0.4%，加上今年一季度的增长，日本已连续两个季度增长，先前外界担心的技术性衰退风险荡然全无。
不同于欧美经济体复苏呈现明显的结构性特征，即服务业提速制造业拖后，日本经济是服务业与制造业火力全开。据标准普尔全球市场情报调查公司Markit的最新数据，5月份日本服务业PMI(采购经理人指数)为56.3，高出前值0.4个百分点，同时升幅创下历史纪录;同期制造业PMI升至50.8，高出前值1.3个百分点，而且是七个月后首次重回荣枯线上方。由此，日本5月综合PMI抬高至54.3，比前值高出1.4个百分点，不仅连续5个月在荣枯线以上，而且扩张速度创下近10年来同期最快。
映射到现实经济活动中，服务业PMI与制造业PMI的同向竞速具象为消费需求的迅猛释放以及企业投资的快速扩张，直至完全覆盖了过去一年个人消费及设备投资为负的灰暗镜面。消费方面，居民消费在一季度同比增长0.5%，为连续四个季度上涨，对GDP增长贡献1.0个百分点;企业投资方面，一季度日本企业资本支出增长了1.4%，环比增长0.5%，其中住宅投资一举扭转了连续五个季度下滑的态势，一季度实现了0.2%的超预期增速。
就消费而言，需求端的增量既来自日本国内工资状况的持续改善，也有国外游客激增的辅助作用。数据显示，去年日本企业薪资涨幅为2.27%，今年以来企业加薪率加权平均为3.67%，比去年同期增加了1.7倍，创近30年来的最高水平，且已有超四成企业兑现了涨薪，至今年7月底该数据有望升至七成以上。另据日本官方数据，今年4月赴日外国游客人数近200万人，同比增长14倍，创疫情后新高;同时，一季度每位国外游客在日本平均消费21.2万日元，相比2019年同期高出44%。
企业投资方面，增长动因既有低利率对企业扩大支出的刺激，更有强劲消费需求的提振。日本央行最新货币政策会议决定维持-0.1%的货币利率不变，同时继续实行国债收益率曲线控制(YCC)政策，等于企业可以继续低成本融资，加上物价回升为企业所创造的经营利润空间放大，企业扩产投资的意愿与预期获得有效刺激。同时扫描消费需求端的发现，占日本GDP达10%以及工业产值50%的汽车业的贡献格外显著。数据显示，今年前五个月日本汽车累计完成销售205.79万辆，同比增长17%，而按照日本经济产业省的报告，每单位汽车制造业需求能够带来整体经济2.7个单位的附加需求，汽车业成为企业投资乃至整个经济扩张的最强劲拉力。
受到服务业与制造业、消费与投资双重扩张的作用，日本劳动市场进入空前繁荣状态。按照日本总务省的说法，无论是服务业企业还是制造业公司，至今年5月用工需求一直处在连续扩张状态，就业增速创出了过去15年的次高。日本文部科学省数据显示，2023年毕业大学生的就业率同比提升了1.5个百分点，达到97.3%，同期高中毕业生就职率也达到了98.0%，也就是说，日本18~22岁的青年人几乎都可找到工作。更值得注意的是，根据《日本经济新闻》对企业招聘计划的调查，今年入职的大学毕业生起薪同比增长了2.2%，为过去13年来的最高涨幅，这无疑有利于防止摩擦性失业，并保持就业市场稳定。
动态观察，企业投资效应存在时滞，居民收入增加尤其是大学生工资上涨还会创造新的消费需求，同时全球数据分析公司GlobalData预测，今年访日的国际游客人数将增加到1860万人，从而进一步撑大服务业出口需求，以上说明日本消费仍然值得期待，进一步又意味着企业至少在本年度还有更多的投资机会，因此至少接下来一个季度日本经济数据不会令人失望。
难以绕开的风险羁绊
由于国土资源与市场空间有限，且人口老龄化严重，几乎所有人都将日本界定为出口导向型经济体，事实上过去数十年日本经济的确离不开国际市场。然而，时下依靠国内消费与投资从而带动整体经济复苏的结果，无疑颠覆了许多人对日本经济的传统认知。
理论上说，这种内生型经济增长路径相对于外向型经济增长方式更为可靠，实际效果也更稳定，只是其构成要素会受到国内外环境的干扰与抑制，最终其正向功能可能大打折扣。因此，即使日本经济今年首季开局不错，也并不能保证全年高枕无忧，后续不排除增长减速与失速的可能。
第一，通货膨胀存在高位盘整的风险。今年日本前四个月物价涨幅分别达到4.2%、3.3%、3.2%和3.4%，为连续20个月同比上升，且长达9个月升幅维持在3%以上。但日本央行认为，本轮物价上涨并非由内需而是由外部因素驱动，
