国内经济：政策预期聚焦在财政、地产、消费等领域

6月以来，市场对于稳增长政策加码的期待大幅抬升，降息被视作是新一轮逆周期调节政策开始的信号。关于政策刺激的力度，多数买方机构认为，强刺激的概率不高，可能以托底政策为主，刺激措施的幅度将小于之前的宽松周期；方向上，买方机构预期政策可能聚焦在财政增量政策、针对性的房地产放松政策以及促消费政策上；节奏上，7月政治局会议被看作一个关键节点，政策落地前市场可能持续博弈。

A股：基本面有支撑、向上弹性高

近期A股主要指数波动有所加剧，但买方机构情绪较之前更显乐观。从估值层面看，当前市场具有较高性价比，向下空间有限，向上弹性较高。从盈利层面，买方机构对A股盈利增速仍有信心，企业盈利改善的过程可能仍在继续。短期看，当前的市场对不利因素的计价或已较为充分，存在超跌反弹的机会。中长期视角看，买方机构对于降息以及后续可能出台的稳增长政策并不盲目乐观，认为政策的实际力度和落实效果仍有待观察，可能仍以结构性机会为主。

港股：较为乐观，“港币-人民币双柜台模式”或有助于估值修复

6月中下旬，港股主要指数回撤，但考虑到中美关系阶段性缓和、国内政策预期较高、全球流动性环境边际改善，港股股价有支撑。对于“港币-人民币双柜台模式”的落地，部分机构认为这有助于港股估值修复，同时有机构认为，“港币-人民币双柜台模式”启动初期的交易体量可能较小，短期对市场的催化或有限。

债市：“上有顶，下有底”，稳增长政策效果有待观察

对于利率未来走势，多数买方机构偏向于“上有顶，下有底”，一方面，当前债券市场估值已接近历史高位，降息短期或有利于债市表现，但利率下行空间已然不大，部分资金有止盈倾向；另一方面，经济增长动力偏弱，强刺激政策可能性较小，政策落地效果尚不确定，经济增速大幅向上预期不高，因此买方机构认为债市或有调整风险，但大幅转向概率不高。

海外宏观：预期衰退时点推迟，7月加息预期升温

对比6月之前，买方机构关于美联储加息节奏以及衰退时点的预期发生了明显变化，且对7月再次加息的预期升温，多家买方机构预测美联储将在7月再次加息25个基点；考虑到美国经济韧性超出预期，部分买方机构开始预期衰退可能推迟到2024年。

美股：买方机构的表态较此前更显乐观

部分买方机构在半年度展望中的表态较此前更为乐观，在美国经济韧性超预期、投资者风险偏好强劲、美国企业资产负债表较为健康的背景下，表示“增持”或者“结束低配”美股；也有买方机构认为美股波动加剧以及股价走弱的风险仍在。

美债：总体看法偏乐观，波动性或保持高位

多数买方机构对美债利率未来走势偏乐观积极，但美联储加息路径仍存在不确定性，未来再次加息预期升温，短期关于美债利率的博弈可能持续，中长期看，美债长端利率的走势或取决于美国经济衰退是否发生以及衰退幅度。

风险提示：美国通胀超预期，国内经济恢复程度不及预期，疫情反复情况超预期。