《豪论国金》数据上中国经济存在一定隐忧，不论是由房地产或是中美磨擦引发，阴晴不定的感觉缠绕著中国资产。市场预期7月中央将有刺激经济政策出台，笔者将透过经济数据浅谈问题所在及预测相关政策焦点。

相较成熟市场担心通胀威胁，中国反而面对通缩压力。CPI由去年9月录得2.8%后持续下跌，就算疫后复常带动消费反弹，都无阻其跌势，4及5月更低见0.1及0.2%。物价呆滞除了反映疫后各路生产线重启，整体供应上升但消费力不足，亦与货币供应层次性有关。5月广义货币供应(M2)按年增长11.6%，但狭义货币供应(M1)却只有4.7%，相差高见6.9%。该「剪刀差」持续扩大情况犹如2012至15年间，流动性充裕但经济动力疲弱，过剩流动性在金融体系中空转，导致GDP慢性下降的状态。一方面可收紧M2，但大幅回收流动性可能撼动资本市场(例如房地产相关融资)，后续风险太高。另一方可把M1提速，将货币供应从金融体系引流至实体经济，透过M1追上M2以逆转GDP慢性跌势，同时理顺以上循环后CPI自然回升。预期未来将偏重财政而非货币政策，例如刺激内需及推出固投项目。

5月PPI按年下降4.6%，降幅高于4月3.6%。除了连续第8个月下跌，亦是自2016年2月以来最大跌幅，尤其加工业、原材料和采矿业跌幅较大，凸显供应侧问题。全球商品价格持续疲弱是宏观压力，但考量工业产出对GDP及国内就业的重要性，调控产量风险较大。如何吸收过剩产量为生产商提供提价空间，亦间接由生产物价推升消费物价?相信提升固投总量以吸收过剩产能是其中一个方案。数据上固投按年增长持续下跌，5月只有4%属1年最低，反映政府有空间牵头带动逆转走势。

失业率维持16个月低位并与4月持平，但年龄上25至59岁失业率从4月4.2%降至5月4.1%，而16至24岁失业率却从20.4%攀升至20.8%历史新高，反映青年人就业困难问题严重。除了生活上依赖家人导致缺乏就业迫使性，亦凸显经济由劳动密集转型至高端生产时导致结构性失业，结构性问题将打击以本地消费为本的经济增长模式。预期政策将偏向青年人就业为主，例如青年人就业或创业支援，提升社会劳动力之馀亦可带动相关消费，民生性及轻奢侈品消费为主。下期再续。共勉之。