核心要点：

事件

6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.3%，均下调10个基点。

6月LPR报价下调，符合市场预期

作为LPR“锚”的MLF利率在本月下调10个基点，市场普遍预期6月两个品种的LPR报价也将跟进下调。此外，自6月8日六家国有大行集体下调存款利率以来，多家股份行于12日起跟随调整，调降后的部分存款产品利率普遍下调，目前还有多家城农商行及村镇银行也已参与其中。在存款挂牌利率下调操作落地背景下，银行负债成本有所改善，这为LPR报价带来一定的调降空间。整体而言，6月LPR报价下调基本符合市场预期。

经济修复内生动力不足，降息传递稳增长信号当前我国出口面临下行压力，投资累计增速在回落，居民消费预期没有很大改善，国内市场需求不足，宏观政策层面需及时加力应对。人民银行行长易纲近日在上海调研时表示，将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济。从外部环境来看，6月美联储加息暂缓，一定程度上为国内降息提供窗口。近期包括7天期逆回购利率、SLF利率和MLF利率在内的政策利率联动下调传递稳增长信号，能够降低实体融资成本，刺激融资需求回升。

发挥综合效应，政策组合拳有望陆续出台

此次利率下调意味着企业融资成本降低、债务负担减弱，同时居民房贷负担减轻，进而会对消费、投资形成拉动作用。但在收入预期并未根本好转的情况下，政策的拉动效应可能偏弱。因此本次降息更多是传递逆周期调节的信号，为提振有效需求，还需要积极的财政政策、地产政策等配合。6月16日国常会明确指出，“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”，预计后续政策组合拳有望陆续出台。财政持续发力将较为依赖增量政策工具，其中财政货币政策协同发力的政策性金融工具将是稳住经济运行的关键。房地产调控政策方面，预计各地楼市政策或继续优化，一线、二线城市政策仍有放松预期，限贷政策、限购政策亦有较大优化空间。

风险提示

房地产下行风险超预期；政策落地不及预期。