1上半年回顾
1.1财政政策基调
我们在《产出缺口与通货膨胀》中发现，2012年以来我国产出缺口一直相对较低，反映出我国需求相对不足的症状。这表明往后一段时间内政府支出可能仍然需要维持较大力度，以弥补私人需求缺口。
财政部在年初的《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》提到，今年“积极的财政政策要加力提效”。“加力提效”的基调自去年12月底不断承袭，“加力”有三点，一是提高财政赤字至3.88万亿(2022年为3.37万亿)，二是提高新增专项债限额至3.8万亿(2022年为3.65万亿)，三是加大中央对地方转移支付力度。同时中央赤字提高至3.16万亿(2022年为2.65万亿)，地方赤字维持0.72万亿。
对于“提效”，财政部指出要“通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使用效益”。这与我们在去年11月报告《2023年财政政策展望》中的倡导不谋而合。同时也再次提到要“防范化解地方政府债务风险，保障基层财政平稳运行，压实各方责任，牢牢守住不发生系统性风险底线”。
防范化解地方债务风险仍然是今年政府工作一个重点，而隐性债务风险又是地方债务的重要部分。对隐性债务化解政策方向，财政部的态度一以贯之，即遏制增量，化解存量。2023年1月9日，财政部部长刘昆表示，坚持中央不救助原则，“谁家的孩子谁抱”;要“打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰”。
1.2财政收支与政府债发行进度回顾
一般公共预算财政收支：开门即“冲刺”，二季度陡然收紧
今年财政收入由于低基数因素，同比读数较高，1-5月，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%。但从单月收入进度(当月财政收入占全年预算比重)来看，一季度进度靠前，4月份便已初现疲态，5月份收入进度骤降，一定程度显示出经济环比动能放缓对财政收入带来的影响。
实际上地方财政收入的压力尤为突出，地产相关税收是一大拖累。1-5月中央一般公共预算收入和地方一般公共预算本级收入分别为45851和53841亿元，分别同比增长13.1%和16.5%。值得注意的是5月份地方财政收入同比两年平均值为-1.9%(中央为2.4%)，比4月的11.7%明显下滑，显示出地方财政收入的压力尤其较大。1-5月份全国房地产成交面积同比降幅重新扩大，反映整体地产的深度调整还在延续。而房产税、土地增值税、城镇土地使用税等均属于地方税，这些税种收入即使在去年已经负增的情况下，今年5月单月同比均仍为负增长。这些地产相关税种收入增速的负增，可能就是地方财政收入压力加大的一个原因。
财政收入增速的放缓也带来支出端的边际收紧。今年一季度财政靠前发力特点明显，二季度财政支出有所放缓。根据财政部数据，4月份一般公共预算支出占全年预算支出比重为6.7%，处于近年较低位，表明一季度“开门即冲刺”的支出进度初步放缓;5月份财政支出增速明显回落，占全年预算比重也处于历史低位，表明财政支出力度进一步明显减弱。而5月份财政支出增速回落可能主要受地方支出怠速的影响：5月份中央一般公共预算本级支出2896亿元，同比增长9.1%;地方一般公共预算支出15507亿元，同比仅增长0.2%，这也一定程度凸显地方政府财政的压力。
1-5月财政收支差额(收入-支出)-5129亿元，财政收入与支出均边际放缓，完成进度分别升至38.1%和45.9%，均处于近8年中游水平;最终赤字(一般财政收支口径)使用进度8.9%，处于近8年偏高水平，表明财政收支压力依然存在。
政府性基金收支：收入节奏偏慢，支出也受掣肘
当前地产销售见顶，城镇化明显放缓，土地出让收入对地方财政收入的贡献已经开始减弱。政府性基金预算收入是地方本级财政收入的重要来源，地方卖地收入占地方本级财政收入比重[国有土地使用权出让收入/(一般公共预算收入+地方政府性基金预算本级收入)]在2019年-2021年达到40%以上。去年全年商品房销售下行，土地出让收入也受到一定影响。2022年全国商品房销售面积同比下降24.3%，而政府性基金预算收入7.79万亿元，同比下降20.6%，仅完成预算目标的79%，主要就是国有土地使用权出让收入减少。而卖地收入同比负增，其占地方本级财政收入比重也下滑至36.6%。同花顺数据显示，2022年除海南与上海土地出让金同比实现增长，其余省份均同比下降。
根据财政部预算报告，今年全国政府性基金收入预算目标为7.82万亿元，同比仅增长0.4%。而全国政府性基金预算支出目标为11.8万亿元，同比增长6.7%，收支差额目标维持在3.98万亿，接近去年的4万亿。可见今年政府性基金收支也延续脆弱平衡。今年以来房地产销售仍在调整期，1-5月地产成交面积降幅重新扩大，全年大概率仍是负增。在这一背景下，1-5月政府性基金收入18657亿元，同比下降15%，其中地方卖地收入累计值为17051亿元，同比下降16.7%。地方卖地收入占地方本级财政收入比重也进一步下滑至21%。
而5月单月看，全国政府性基金收入4056亿元，同比下降7.5%，其中卖地收入同比下滑13%，两者降幅均重新扩大。5月份政府性基金收入占全年预算目
