有效融资需求不足迹象逐步显现，5月信贷投放再度延续放缓节奏。
6月13日，央行发布最新数据显示，2023年5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元;5月新增社会融资规模1.56万亿元，同比少增1.31万亿元。
4月以来，物价相对平稳，投资、消费需求恢复不及预期，加之信贷投放节奏有所放缓，市场对于经济企稳回升的信心有所下降。
对此，不少市场分析人士认为，一季度信贷投放集中靠前发力是5月金融数据不及预期的主要原因之一。尽管二季度以来宽信用过程出现节奏性回调，但从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度仍然处于较高水平。后续，需要进一步采取政策，提振企业资金需求，宏观政策仍需保驾护航。
5月贷款同比大幅少增
5月新增贷款环比季节性回升，但同比大幅少增5418亿元，延续上月放缓势头。
数据显示，5月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。
在东方金诚首席宏观分析师王青看来，一季度信贷投放集中靠前发力，二季度转入节奏回调期，这也是5月贷款同比大幅少增的主要原因。另外，二季度宏观经济修复力度稳中放缓，也不排除实体经济融资需求受到一定影响。另外，5月MLF(中期借贷便利)加量续作幅度仅为250亿元，延续4月的地量水平，也指向当月信贷投放力度偏弱。
企(事)业单位贷款成为5月人民币贷款同比增长乏力的主要拖累项。具体来看，5月住户贷款增加3672亿元，同比多增782亿元，环比多增6083亿元;企(事)业单位贷款增加8558亿元，同比少增6742亿元，环比多增1719亿元。
招联金融首席研究员董希淼表示，虽然宏观经济有所恢复但恢复态势并不稳固，企业部门预期较弱、信心不稳。本月住户贷款虽然同比、环比多增，但都是在上月和去年同期负增长的基础上实现，增量仍然较小，居民部门消费意愿仍然有待提振。
从期限来看，5月居民部门短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元;企(事)业单位短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元;非银行业金融机构贷款增加604亿元。
王青认为，5月企业中长期贷款连续10个月保持同比多增，意味着短期内基建投资和制造业投资仍会保持较强韧性，这也是宏观政策延续稳增长取向的一个重要标志。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，当前地产销售有所放缓，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固，以助力居民端信贷维持稳定。
王青判断，后期根据经济修复态势，信贷投放节奏还会灵活调整;总体上看，适度宽信用将是今年的主基调，并有望延续至年底，主要目标是为经济回升向上提供必要的融资支持，同时保持宏观杠杆率处于合理水平。
三项拖累社融少增
在人民币贷款及政府和企业债券融资三项拖累下，5月社融环比季节性回升，同比大幅少增1.31万亿元。
初步统计，2023年5月，社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。
其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少338亿元，同比多减98亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1797亿元，同比多减729亿元;企业债券融资净减少2175亿元，同比少2541亿元;政府债券净融资5571亿元，同比少5011亿元。
王青认为，5月企业债券发行处于季节性低位，主要源于在严控地方政府隐性债务背景下，城投债发行面临严监管。
王青判断，后期为保持基建投资处于较快增长水平，今年有可能再度启用政策性金融工具。另外，当前房地产行业仍处于调整阶段，尽管有“第二只箭”等支持政策，但房企发债依然面临较大困难。这是今年以来企业债券融资持续低迷的另一个重要原因。5月新增政府债券融资5571亿元，同比大幅少增5011亿元，主要原因是去年同期处于地方政府专项债发行高峰期，而今年专项债发行节奏后移，5月发行规模较上年同期明显下降。
M2、M1双双回落
5月M2、M1双双回落。
其中，5月M2同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点;M1同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.1个百分点。
温彬认为，5月M2同比增速延续高位回落，主要受去年高基数效应、当月信贷派生力度有所减弱等因素影响。
王青认为，上年同期稳增长政策发力、信贷大幅高增，以及持续推进大规模退税，大幅推高了2022年5月末M2增速至11.1%，较前月加快0.6个百分点;高基数效应下，今年5月末M2增速下行属于正常波动。另一方面，今年5月新增信贷同比大幅少增，存款派生相应减少，也会带动M2增速下行。
“当前M2和M1增速剪刀差较大，意味着宽货币向稳增长传导不畅，某种程度上也代表了‘金融空转’程度。后期需要通过有效扩大内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式扭转，而非单纯依靠加码宽货币、宽信用的方式解决。”王青称。
宏观政策仍需保驾护航
实体经济修复过程并非一帆风顺，对于当前经济面临的有效需求不足问题，市场已达成一致共识。这意味着，宏观
