当前，我国疫后经济复苏关键是尽快修复住户(一般居民)、企业、政府三大部门的资产负债表，推动经济运行重回正常轨道。经历三年疫情，叠加错综复杂的国际环境及国内经济的结构性、周期性问题，三张资产负债表不同程度受损，并伴随资产负债表的衰退。过去三年，经济运行失序，房地产周期下行，资本市场急剧波动，从资产、偿债能力(流动性)及负债意愿等方面给三张资产负债表造成严重冲击：由于负债的刚性特点，房产及证券价格波动下行，直接推升资产负债率，恶化资产负债表;经济失序，各部门收入锐减或增速放缓，造成流动性困难，直接影响债务本息支付能力和加杠杆意愿。
姑且从收入层面分析疫情期间我国三大部门资产负债表受到的影响：一是住户部门资产负债表呈明显收缩趋势。居民收入增速下降，收入来源收窄、波动增加，降薪失业，住户部门“口袋”越来越浅。就业压力上升：城镇调查失业率从2017-2019年平均5%升至2020-2022年平均5.4%;城镇就业净增量从2019年957万人降至2021年502万人。居民消费增速明显放缓：居民人均消费支出年均增长从2017-2019年期间8%降至2020-2022年期间4.4%，下降3.6个百分点;2022年人均消费支出和社会消费品零售总额增速分别降至1.8%和-0.2%。住户部门预期谨慎，防御意识提升，举债意愿不高，更倾向于增加储蓄，债务规模由“被动降速”转为“主动降速”，整体债务规模从此前快速上涨转趋平稳。居民人均可支配收入明显放缓：2016年2.38万元，2019年3.07万元，2022年3.69万元，2017-2019和2020-2022合计增长分别为28.99%和20.20%，疫情期间增速放缓超过8.79个百分点。另据统计，住户债务利息支出占可支配收入比重已达15%，美国只有7%。应对疫情，住户部门主动采取防御性策略，增加存款及银行理财对负债的覆盖率。这些年住户部门储蓄显著增加，2019年底住户存款余额82.14万亿元，2022年底达120.3万亿元，三年增长46.46%。居民储蓄率从2019年29.9%升至2022年33.5%;二是企业破产倒闭、大面积亏损、营业收入锐减严重影响企业扩大再生产及投资意愿。疫情期间，由于流动性环境较为宽松，我国企业部门债务温和增长，资金面较为宽裕，但投资增速较低，说明企业部门债务增长主要基于流动性安排，而非考虑扩大再生产及业务拓展。2022年固定资产投资增速仅为5.1%，其中房地产投资增速为-10%;三是税收及土地财政剧降造成政府财政收支剪刀差持续，财政赤字维持较高水平，从中央到地方财政捉襟见肘，约束了政府未来提高支出的空间。2022年，我国公共财政收入增速为-2.1%，但财政支出上涨6.1%。2020-2022年，中央、地方财政赤字分别达9.72万亿元、2.52万亿元。广义财政赤字更高。
总体评估，我国三张资产负债表大致情况如下：
一是住户部门总体杠杆率基本健康，仍有扩表空间，但意愿不强。疫情期间，住户部门受房产、证券资产价格波动及收入增速放缓叠加影响，资产端影响较大，但尚未明显恶化，资产负债表“躺平”。自2020年三季度开始，我国住户部门杠杆率大致在62%上下波动，2022年为61.9%，在全球处于中等水平，略高于新兴市场的平均水平，但远低于发达国家平均水平。需要特别关注的是基数庞大的中低收入群体“被平均”的情况，因为收入锐减，他们的资产负债表受疫情冲击比较严重，真正修复需要一个较长的过程。
二是企业部门债务规模较高，由于营收、利润及现金流剧降，资产负债表接近衰退，扩表空间不大。先看有息负债，据央行统计，2022年末金融机构本外币各项贷款余额213.99万亿元，企事业单位本外币贷款余额139.36万亿元。非金融企业部门杠杆率达160.9%，处于较高水平。
如果包括计息和非计息负债在内，企业部门总体债务规模更高，大致匡算一下2021年底的债务规模，超过330万亿元：银保监会测算2021年末民企负债规模54.2万亿元;再看国企，根据国务院向全国人大的报告，2021年全国非金融国企及行政事业性单位负债总额209.4万亿元;国有金融企业负债总额313.7万亿元。由于存款对金融企业属于负债，扣除2021年底本外币存款余额238.61万亿元后，金融国企自身负债规模约75.09万亿元。这样，民企、非金融国企和金融国企三项加总，总体债务规模达338.69万亿元(只是简单匡算数字)，为当年GDP总量2.95倍。由此看来，在经营状况没有明显改善的情况下，企业部门扩表基本没有空间。
三是政府财政连年入不敷出赤字持续累积，地方财政压力加大，但政府资产负债表总体健康，中央财政仍有较大运作空间。2022年末中央财政国债余额25.87万亿元，地方政府债务余额35.07万亿元，总计债务余额60.94万亿元，政府部门杠杆率50.4%，其中中央政府杠杆率21.4%，地方政府杠杆率29.0%。根据国际清算银行数据，截至2022年6月1日，发达经济体政府部门杠杆率为105.6%，欧元区为94.3%。总体看，我国政府部门杠杆率处于可控水平，债务风险大致可控。值得一提的是，由于国资国企与政府的紧密关系，国企债务确实也是政府的巨大压力，突出表现在地方城投平台债务，当中地方政府还存在隐性担保的情况，这一问题成为社会热议的焦点应当引起高度重视。当然，城投平台债务也没有网络上
