摘要

PMI继续下行：我国5月制造业PMI录得48.8%，环比下降0.4pct,并出现了持续三个月的下滑。同比下滑0.8pct,加上4月较为陡峭的跌幅，当前的位置已突破了5年来的季节性低点。非制造业PM商务活动指数为54.5%，和4月相比下降了1.9pct,且跌幅环比小幅加深，非制造业呈现季节性走弱趋势。反映需求的PMⅫ分项的结构表现一是内需弱化程度超过外需，二是虽然非制造业景气度高于制造业，但其需求放缓幅度远大于制造业。反映价格的分项指标均出现大比例收缩，预示着5月PPI和PPIRM指数仍将在负值区间徘徊。

展望后市：今年23月在节后开工复产、基建前置发力、积压需求释放和旅游出行走红的带动下，制造业和非制造业处在景气度较高的水平上，而45月，内需增长乏力，复苏动力不足的现实开始显现出来，景气度指数开始明显下行。原因：1)在基建前置发力之后，现已呈现逐步放缓趋势，支撑经济增长动力持续减弱。2)地产投资瑞筑底排徊，销售瑞表现较弱，难以带动2、3月份时原有的复苏势头。3)居民收入增长空间又面临较大压力，储蓄仍在高位，消费意愿并不强烈。4)外需持续放缓，出口难以提振。展望后市，市场期待利好政策的出台，打破当前滞缓的复苏节奏，关注需求端居民收入的增加和就业增长优化。

风险提示：经济复苏超预期，宏观经济波动，出口环境超预期改善。