5月出口自高位再次回落，录得负增长，较4月增速显著回落。不过，剔除去年同期高基数的影响，5月我国出口的两年平均增速为3.8%，出口金额的绝对水平也是除去2022年以来的同期新高。在全球贸易活动整体放缓的背景下，我国对部分第三世界经济体出口增速尚属可观。去年6月和7月较高的出口增速，会使得后续两个月出口仍然面临高基数的制约，但随着其影响的消退，我们预计，海外发达经济体需求韧性仍存，叠加发展中经济体“再工业化”给我们制造业出口带来的机遇，年内我国出口增速仍有望回正。

出口增速由正转负。5月我国出口同比增速录得-7.5%，较4月增速由正转负。去年同期较高基数在很大程度上抑制了出口的增长。如果从出口的绝对规模来看，今年5月出口金额超过2800亿美元，是除去2022年以来的同期新高，剔除基数效应后的两年平均增长也有3.8%。从国别上来看，一带一路经济体仍是出口增长的主要拉动力量，而对美出口仍然表现出显著下滑。

数量因素对出口带动仍维持正增长。按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速，我们发现，5月代表性商品的出口增速贡献中，价格和数量因素较4月双双下行，不过数量因素对出口增速的带动仍能够保持正增长。

俄罗斯和非洲贡献最大。从主要国别来看，对欧盟、东盟和日本的出口增速分别由正转负至-7%、-15.9%和-13.3%，而对美国的出口增速降幅扩大至-18.2%。从对出口增速的拉动来看，5月俄罗斯和非洲仍然是对我国出口增速拉动最大的两大经济体，而东盟和美国是主要拖累。

劳动密集型产品为主要拖累。从商品类别上来看，机电产品、劳动密集型产品和原材料类对5月出口增速的拉动值分别为-1.2%、-2.3%和-1.9%。其中，机电产品对出口的贡献较4月大幅回落7个百分点。

进口增速降幅收窄。5月我国进口同比增速升至-4.5%，较4月降幅有所收窄。按数量和价格两方面因素拆解十余种代表性商品的进口增速后，我们发现，5月我国代表性商品的进口增速中，价格因素降幅略有扩大，而数量因素增速上扬。

贸易顺差有所回落。5月我国贸易顺差658.1亿美元，较4月有所回落，主因出口增速显著回落的同时，进口增速有所回升。展望未来，随着我国与第三世界国家贸易合作进一步深化，或将抵减部分发达经济体需求放缓的负面影响，年内贸易顺差预计将保持平稳。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。