5月宏观走势几何？

华泰出口需求日度指数（HuataiDailyExportTracker,HDET）显示5月外贸活跃度明显回落，五一假期居民出行延续高景气度，但地产销售、物流指标环比持续走弱，建筑相关指标仍在降温，显示地产链景气度继续下行。5月至今外贸需求再度走弱，5月1-28日HDET同比增速从4月的13.5%明显回落至-3.5%，外需仍存在不确定性可能持续拖累出口数据下行（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》2023/4/23日）。五一假期居民出行仍较为活跃，五一假期公共交通日均发送旅客数较2022年同期增长163%、恢复至2019年同期的80.7%，而全国高速公路流量同比增长102%，较2019年亦有约2成的增幅。1-28日18城地铁客运量较2021年同期上行9.3%，较4月8%的涨幅有所扩张。5月汽车销售较21年同期有所上行：5月1-28日乘用车零售销量较21年同期增长32%，或继续受车展等线下活动及部分厂商降价拉动。5月物流景气度受工业降温影响下滑，5月1-27日整车物流指数/公共物流园区吞吐指数分别低于21年同期17%/29%，环比走弱3%/2%。建筑相关行业开工节奏继续放缓，建筑钢材成交量环比下行3%，水泥开工率较4月环比上行2个百分点，但同比涨幅从4月的3.1pct转负至-2pct，4月高炉开工率同比增幅也从4月的2个百分点下行至-2个百分点。地产相关指标显示需求走弱：5月1-27日30大中城市新房销售面积较2021年同期下行38%，环比下行8%；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4%,但环比下行10.6%。

通胀：5月国际油价环比回落，国内工业品价格整体下跌、农产品价格总体回落。截至5月29日，布伦特油价月均环比回落8.9%，录得77.1美元/桶。国内螺纹钢/水泥价格环比下行7.1%/2.3%，铜/铝价格环比下跌5.1%/3.2%。农产品价格整体回落，猪肉/玉米/棉花/小麦价格环比下行0.4%/2.3%/5.8%/15.2%，。

金融市场：资金面相对宽松，利率债发行规模环比回升，同比有所回落。5月国债收益率曲线走势趋平，截至5月29日，1年期国债收益率较上月末环比下行9个bp，10年期国债收益率下行7个bp。银行间利率整体下行，R007下行22个bp，DR007下行36个bp。5月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行8675亿元，环比多增3719亿元，但同比少增4192亿元；其中地方债净发行量5052亿元，低于去年同期47.6%。汇率方面，人民币延续下行趋势，全月兑美元汇率贬值1.4%，兑一篮子货币贬值0.9%。

4月重要宏观数据回顾：增长动能边际走弱——工业增加值同比增速从3月的3.9%回升至5.6%，社会消费品零售总额名义同比增速上行至18.4%，均不及wind一致预期。房地产投资同比跌幅走阔至7.3%，基建和制造业投资增速均放缓。货币方面，4月新增社融1.22万亿元，新增人民币贷款7188亿元，受地产需求再度走弱拖累全面低于预期；财政扩张力度有所下行，4月中央+地方合并赤字（广义口径）为760亿元，同比少增7309亿元。

2023年6月宏观主要观察点：

1）持续关注开发商现金流及地产销售能否低位回升。3月后地产销售回升动力明显减弱，而开发商现金流修复受阻。若地产周期偏弱趋势不改，地产去杠杆可能“任重道远”，对信贷周期也可能产生较为持续的紧缩效应。

2）关注外贸景气度是否能再度回升。外需仍存在不确定性背景下，5月至今HDET日均同比增速高位回落，出口回升的可持续仍待观察。

风险提示：外需下行超预期，运价下行超预期。