美林投资时钟(简称美林时钟)是美国著名投资银行美林公司首创的一种分析方法，这种方法把资产价格轮动与经济周期有机结合起来，是一个实用的大类资产配置分析工具。作为资产配置的利器，美林时钟利用宏观经济周期的轮动去优选大类资产，从而获取盈利，逻辑清晰合理又高效简洁，并巧妙解决了宏观分析与周期研究的投资应用问题。美林时钟从何而来?业内如何对美林时钟进行“中国化”改造?“中国版”美林时钟的有效性如何?笔者带大家一探究竟。
宏观分析与周期研究需要载体
经济发展循环往复，宏观分析聚焦于经济的长期增长与短期波动问题。从长期来看，经济增长取决于生产要素的可获得性、劳动力、资本以及生产力的提高，继而形成经济增长的长期趋势，学界往往用潜在产出进行刻画。从短期来看，经济往往偏离可持续的增长路径，因而形成经济的短期波动，演绎为周期，短期波动与潜在产出之间的缺口则表征为产出缺口。
在经济学领域中，对商业周期的研究可以追溯到19世纪，各流派对其发生发展的原因从需求与供给(如投资、消费)、心理与货币因素以及其内生性与外生冲击等多个角度进行了分析。以下四个周期理论广为流传：
第一，基钦周期(3—4年)。追踪的关键指标为库存周期，受厂商库存投资驱动，又称库存周期，是以上游价格和下游需求为驱动，以企业的存货变动为特征，一般40个月左右为一轮周期。
第二，朱格拉周期(3—4年)。追踪的关键指标为投资周期，受设备更替和资本投资驱动，生产设备的周期性更替带动了固定资产投资的周期性变动，进而导致经济周期性变化。
第三，库兹涅茨周期(15—25年)。追踪的关键指标为建筑周期，受房产业和建筑业驱动，房地产向好时带动上下游发展，推动经济繁荣，房地产行业不佳时，上下游需求回落，经济也不佳。
第四，康德拉季耶夫周期(50—60年)。追踪的关键指标为创新周期，受技术创新驱动，以创新性技术变革为起点，技术不断颠覆更新推动经济增长，后随技术成熟，经济增长动力缺乏，增速回落。
经济周期是一个复杂系统，难以准确解释，但可以观测。周期就是基于经验规律性的常见框架，本质上是人类投资行为的往复，微观个体的类周期行为，耦合成为宏观周期的波动。对投资而言，宏观分析与周期研究犹如春夏秋冬，都知道其重要性，却都难以说清道明，无法准确描述刻画，而美林时钟巧妙解决了这个难题，帮助投资者“感知温度、明辨四季”，成为宏观分析与周期研究的载体。
美林时钟的诞生以及原理拆解
《美林时钟：从宏观经济周期波动中盈利》一文中这样表述：“我们不是在检验一个实时、定量的交易策略。相反，我们是想展示通过正确的宏观判断也可以获利。经济周期分析，包括对政策制定者所设定的目标及其政策效果的评估，构成我们战略资产配置的核心工作。”
2004年，美林证券的研究员TrevorGrahame和MichaelHartnett发布了一篇专题报告《投资时钟》，将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，并用超过30年的数据去验证其理论。根据经济增长状况和通胀情况，美林时钟模型将经济周期划分为四个阶段——衰退阶段、复苏阶段、过热阶段、滞胀阶段。美林时钟模型使用经合组织对产出缺口的估计、用CPI做通胀指标数据，来识别自1973年以来美国经济在各个时期所处的阶段，然后计算每个阶段的平均资产回报率和行业资产回报率，再检验模型。结果证实，当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。此外，他们还发现了一个非常有用且简便能同时融合行业板块投资策略及债券收益率曲线斜率的图形。最后，他们将美林时钟模型巧妙化成时钟的样子，画成圈之后变得更容易理解，并更好展现其轮动机制，实现了美林时钟模型的可视化。一个经典的繁荣—萧条周期始于左下方，沿顺时针方向循环。从一个阶段向下一个阶段的变换，可以通过产出缺口和通胀的波峰和波谷来识别。
当经济出现过热或者萧条时，政府往往进行逆周期调节，而政府调控政策的生效大都具有滞后性，继而导致政策实施呈现“矫枉过正”的特征。同时，金融市场一贯将增长率的短期偏离误以为是其长期趋势的改变。结果是在经济偏离的极限处，当政府的“矫正”政策就要起作用时，资产往往被错误定价。如果投资者能够有效识别周期的拐点，那么则可以通过调整资产的配置而盈利。美林时钟模型的分析框架，非常有助于投资者识别经济中的重要拐点，从周期的变换中获利。
美林时钟模型将经济周期分为四个阶段，每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定，每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定大类资产类别：债券、股票、大宗商品或现金。
美林时钟模型采取后向检验的方法进行量化验证，他们使用美国市场数据测试美林时钟理论，通过观察经济增长与通胀率，逐月进行周期的划分，再把符合该周期的所有月份的数据汇总，计算出各种投资类别的平均回报率，最后进行模型检验。
从整体上看，美国经济周期从1973年4月到2004年7月之间的375个月被合理均匀地划分为四个阶段，通胀率
