摘要
今年以来，居民的存款储蓄水平总体持续上升，居民部门高储蓄成为“钱”的重要流向，是典型的“流动性陷阱”，反映了居民当期支出意愿的下降和预防性储蓄的心理。
具体表现为五大现象：1)住户存款总量高增，超额储蓄受银行存款利率降低影响较小，一季度新增存款9.8万亿元，达到2022全年新增存款的55.5%;2)2020年以来居民储蓄率抬升，目前趋势未见转折;3)居民端的存款定期化趋势明显，2023年4月，定期存款占存款比重高达71.2%，近十年内最高水平;4)居民储蓄意愿出现转折，但58%的水平依旧处于历史高位，居民的消费意愿恢复较慢;5)居民群体间收入分化，年轻人储蓄意愿增强。
为什么当前居民预防性储蓄的意愿较强?
居民储蓄与收入、就业、存款利率、其他投资品收益率、社会保障水平、未来的不确定性等因素有关。我们认为当前居民预防性储蓄动机源于：1)虽然经济逐步复苏，但居民会依旧处于“心有余悸阶段”，居民的风险偏好下降。2)经济复苏速度依旧存在不确定性，居民收入恢复不足、杠杆较高，普遍降低未来收入支出的增长预期、主动降低杠杆，增加预防性储蓄。近两年来，房地产下行、理财破净、权益资产波动和国内外不确定性事件冲击影响，制约预期的增长。
4月居民存款减少1.2万亿元，除季节因素外，主要是由于存款“搬家”至理财和提前还款潮的兑现，向消费略有转化，但整体的预防性储蓄基数依旧较大，储蓄水平较OECD国家存在较大的下降空间。预防性储蓄增加的现象值得重视，居民风险偏好持续收缩不利于提振消费和投资、降低市场活力，形成货币沉淀，陷入恶性循环，即“流动性陷阱”。
建议：扩大内需，财政货币政策发力，推出以新基建、新能源等领衔的投资计划;完善社会保障政策，降低居民后顾之忧;加速发展租购并举住房制度建设;利用专项支出着力减轻教育、育儿等负担;提振信心，进一步释放社会投资和消费潜力。
目录
1居民的预防性储蓄
2当前居民储蓄存款的五大表现
3为什么当前居民预防性储蓄的意愿较强?
4当前居民存款的转化和启示
5政策建议
正文
1居民的预防性储蓄
1.1什么是预防性储蓄
一般我们通过国民储蓄和居民储蓄率来衡量国内储蓄情况。国民储蓄率，即居民、机构企业部门和公共储蓄/赤字三者之和与GDP之比，反映了国家总体储蓄水平。居民储蓄率=居民储蓄/居民可支配总收入，主要反映了家庭居民部门的储蓄水平。以我国情况为例，1978年以来我国的居民储蓄率和国民储蓄率处于波动式抬升，国民储蓄率1980年代和2000年代为上升通道，1990年代和2010年代后整体下降，居民储蓄率和国民储蓄率变化基本保持一致。
同时，我们要对储蓄和存款略加区分。宏观上居民储蓄是由居民可支配收入扣除消费支出后形成，一方面是居民的获得收入在扣除必要消费后，以存款形式储存的收入，同时包括了居民的理财投资配置。狭义上我们一般用银行体系当中的货币存款，反映居民存款的偏好及信心相对变化，可以一定程度衡量居民储蓄情况。
储蓄水平较短阶段内的多增通常反映了居民当期支出意愿的下降和预防性储蓄的心理。当居民的储蓄在可支配收入中的占比一段时间内明显高于趋势水平，则可能存在预防性储蓄，表现为居民的储蓄率高于正常水平或趋势水平、支配消费的增速远低于收入增速等。
根据MV=PQ，预防式储蓄会拉低货币流通速度V，进而降低货币政策传导效率。本质上，预防式储蓄会减少居民部门的消费行为，降低居民与企业间的货币交换活跃程度。而预防式储蓄本身是M2的流向，但会降低消费需求，导致社会总需求不足，降低总产出，进而V下降。
1.2影响因素与理论解释
不同理论的假设条件和推导逻辑各不相同、同时相互补充。总结来说，居民储蓄主要受到当期和持久性收入的影响，当期收入包括劳动收入和居民财富，受就业、投资收益、存款利率直接影响，社会保障水平也对储蓄有挤出效应。而持久性收入则受未来收入就业等预期影响，对未来的不确定性上升则会影响持久收入而增加储蓄。
即居民的预防储蓄行为主要与1)收入、就业及其预期、2)存款利率、3)其他投资品收益率、4)社会保障水平、5)未来不确定性等因素有关。
2当前居民储蓄存款的五大表现
总体而言，当前居民的存款水平和意愿依旧处于高位，和基本面恢复速度相比居民的储蓄消费意愿变化较慢。具体表现为五个方面：
第一，2020年以来居民储蓄率抬升，目前趋势未见转折。近十年国民储蓄率一直处于下行通道，2010年-2019年居民储蓄率下降7%至34.8%，2020年受突发事件影响陡升至38%，随后略有回落。但2022年以来，我国居民储蓄率又重回上升通道，据估算2022年末居民储蓄率已经超2020年水平。
第二，去年至今住户存款总量高增，银行存款利率降低影响有限。截至2023年3月，我国住户存款规模为130.2万亿元，一季度新增存款9.8万亿元，仅三个月便达到2022全年17.8万亿新增存款的55.5%，而2019年全年存款仅增长9.7万亿，3月份新增存款较去年同比上涨18%，三年平均年化
