全球经济续显韧性，发达市场降温收敛，而新兴市场扩张放缓，亚太表现好于欧洲。4月全球制造业PMI与上月持平于49.6，不过全球综合PMI和服务业PMI都仍在扩张区间继续上扬，这一趋势与上月相同。具体如下：经济增长：日本2023年一季度GDP季调环比折年率录得1.6%（预期0.8%，前值0.1%），显示日本经济运行在疫情后渐入佳境。制造业景气：全球制造业整体呈现“欧洲市场疲弱、中国市场回落、北美市场回暖、新兴市场扩张”的特征。其中，欧洲主要经济体4月制造业PMI普遍下探，“后能源危机”工业阶段性修复进程受阻；美国ISM制造业PMI回升0.8ppts至47.1，加拿大制造业景气重回扩张区间；日韩读数回升但仍处在荣枯线下；东盟与南亚续吹暖风，其中泰国制造业PMI大幅上扬至60.4，印度制造业PMI也进一步上行至57.2。通胀：美欧日4月通胀数据均基本符合预期。美国4月总体CPI同比上升4.9%的读数是2021年4月以来最小值，美联储的抗通胀努力卓有成效；核心CPI环比上涨0.4%，在薪资增长动能仍较快的背景下，预计超级核心通胀的黏性仍然偏强。我们预计美国4月PCE物价指数环比上涨0.3%。欧元区4月总体HICP与核心HICP同比分别为7%和5.6%，符合预期，物价上涨压力仍然明显。日本4月总体CPI和核心CPI同比均与上月持平，分别为3.5%和3.5%，符合预期；核心核心CPI同比上行至4.1%（预期4.2%），是1981年以来的最高值，其季调后环比也已连续15个月维持在0.2%或以上的水平，反映内生通胀动能正在增强。消费：美国商品消费仍存韧性，4月零售销售环比上升0.4%，低于预期的0.8%，但除汽车和汽油外的零售销售环比上升0.6%，高于预期的0.2%。4月密西根消费者信心指数终值63.5，超过初值预期的62。3月总消费信贷同比上升7.3%。欧元区3月零售销售同比-3.8%，弱于预期的-3.3%。日本3月零售销售继续表现强劲，同比超预期上升至7.2%（预期6.5%）。投资：美国4月工业产出环比0.5%，超出预期的0%和前值的0.1%；产能利用率上升0.3ppts至79.7%。欧元区3月工业产出弱于预期（同比-1.4%，预期+0.1%）。日本3月工业产出同比-0.6%（预期-1.2%）。就业：美国4月就业市场韧性再超预期且结构改善，非农新增就业25.3万（预期18.5万，前值16.5万），失业率降至3.4%（预期3.6%，前值3.5%）。欧元区3月失业率6.5%，低于预期和前值的6.6%。日本3月失业率超预期上行至2.8%（预期2.5%，前值2.6%）。地产：美国房地产市场仍然疲弱。4月总计营建许可年化141.6万户，低于预期的143万户；新屋开工年化140.1万户，略超预期的140万户；成房库销比由3月的2.6倍升至2.9倍。4月底的30年期抵押贷款利率维持在6.7%的高位。货币政策：美联储5月议息会议加息25bps，符合预期，在声明中删除此前“预计一些额外的政策紧缩可能合适”的表述，暗示在已连续加息十次后可能暂停加息。我们维持此前观点，即预计美联储在6月不再加息。欧央行在5月放缓加息步伐至25bps，决定自7月起不再对APP进行再投资，我们预计欧央行年内仍有两次25bps的加息。日银新任行长植田和男的首次货币政策会议维持负利率与YCC政策不变，符合市场预期，在2%通胀目标的表述后明确新增了薪资上涨的要求，同时在表述上为未来的潜在政策调整留下余地，我们预计日银最快在6月或7月就会进一步修改前瞻指引，此后即有可能开启退出YCC的进程。金融市场：近期欧洲偏弱、美国偏强的经济数据与降息预期的修正使美元指数反弹至103以上。日经225指数在5月19日创下近33年来高位，长期而言，日本平成泡沫破裂的疤痕效应已基本消退，日本经济增长的内生动能已可持续；短期而言，目前不少日本蓝筹股估值合理，且近期巴菲特增持五大商社股份等事件或吸引国际资金流入日本，这或许是近日日股表现较好的原因。