导读

新兴经济体占我国出口份额提升，成为出口“新动能”，其本质是由发达国家周期向下、新兴经济体周期向上的阶段性错位所致，23年下半年出口仍存在压力。尽管新兴经济体对我国出口总量的拉动可能只是阶段性现象，但确实能为我国部分高技术制造业的过剩产能提供新的出路。未来新能源汽车和设备、数字经济等领域有望继续成为出口的结构性亮点。

摘要

本周聚焦：“新动能”对出口意味着什么?

(1)新兴经济体成为中国出口“新动能”，本质是由发达国家和新兴经济体经济周期阶段性错位所致。22年以来，美国、欧元区、日本等发达国家内需转弱，而俄罗斯、沙特等新兴经济体受益于原油价格上涨，经济表现好于发达国家，从而刺激了从中国的进口。

(2)中国出口新兴经济体份额提升，短期有助于维持出口韧性，但随着全球衰退周期下大宗商品价格回落，下半年出口仍有压力。

(3)尽管新兴经济体对我国出口总量的拉动可能只是阶段性现象，但在结构上确实能为我国部分高技术制造业的过剩产能提供新的出路。未来新能源汽车和设备、数字经济等领域有望继续成为出口的结构性亮点。

海外需求超预期回落。

1.1“新动能”的本质是经济周期错位

年初以来出口所表现出的韧性超出市场预期，原因之一是新兴经济体对中国出口的支撑，市场认为未来新兴经济体、特别是“一带一路”国家将成为拉动中国出口“新动能”。可以看到，自2022年下半年以来，主要发达国家对中国出口增速的贡献已经是负值;进入2023年，中国出口基本由新兴经济体贡献。

但我们认为，新兴经济体占中国出口份额的提升，本质是发达国家和新兴经济体经济周期阶段性错位所致。2022年以来，美国、欧元区、日本等发达国家内需转弱，制造业PMI纷纷降至荣枯线以下;而俄罗斯、沙特等新兴经济体受益于原油价格上涨，经济表现好于发达国家，刺激了国内投资需求，从中国进口量出现明显增长。

复盘历史我们能够得到相似的结论，即新兴经济体和发达国家经济周期差与中国出口动能相对贡献高度正相关。历史上新兴经济体经济表现好于发达经济体的阶段，如2011年底至2013年上半年、2019年和2022年下半年，新兴经济体对中国出口的拉动往往强于发达国家。

新兴经济体经济表现内部也有分化，出口导向型新兴经济体受全球需求回落影响较大，从中国的进口也同步下降。经济表现较好的新兴经济体主要是俄罗斯、沙特等资源型国家，而像越南这样的出口导向型新兴经济体经济周期随发达国家一同回落，年初以来中国出口越南的份额也在下降。

因此我们认为，新兴经济体对发达经济体份额的替代只是经济周期错位的阶段性现象，短期确实有助于维持中国出口的韧性，但随着全球衰退周期下大宗商品价格回落，下半年国内出口仍有压力。

1.2“新动能”确有助于消化国内高技术制造业过剩产能

我们在前期报告《高技术制造业产能过剩是宏微观数据背离的主因》中指出，在各地方政府产业政策支持下，大量高技术制造业产能扩张，中观行业竞争格局恶化导致宏观数据强、微观盈利差的现象。这种背景下，面向“一带一路”等新兴经济体挖掘需求潜力就成为国内高技术制造业的必然选择。

近年来随着我国同“一带一路”国家合作加深，众多高技术领域出现在合作名单中。中国与沙特、俄罗斯、东盟、中亚等国家签署的联合声明中包含了通信、可再生能源、人工智能、现代服务业等众多高技术领域的合作。得益于过去若干年国内推动经济转型升级的政策举措，中国在这些领域积累了一定竞争优势，而更低的成本也受到新兴经济体的青睐。

从近年来我国高技术设备出口目的国的演变趋势来看，新兴经济体市场得到极大拓展。我国机电设备出口到美国和英国的份额在不断下降，而欧盟、新加坡和新兴经济体的份额在不断上升，特别是23年以来越南、马来西亚、泰国、俄罗斯、沙特等国占比仍在继续上升。这一方面反映中美贸易摩擦背景下，转口贸易在增多;另一方面也反映新兴经济体市场得到极大拓展。

因此我们认为，尽管新兴经济体对于我国出口总量的拉动可能只是阶段性现象，但在结构上确实能为我国部分高技术制造业的过剩产能提供新的出路。未来新能源汽车和设备、数字经济等领域有望继续成为出口的结构性亮点。