一季度经济数据出炉之后，国家统计局新闻发言人表示，当前中国经济没有出现通缩，而且随着物价的稳步恢复以及高基数影响的消除，物价水平会回到一个合理状态，因此下阶段也不会出现通缩。央行主要部门负责人也表示，我国不存在长期通货紧缩的基础。
不存在通缩也不会发生通缩
今年前三个月国内物价同比涨幅分别为2.1%、1.0%和0.7%，环比连续两个月下降，且3月CPI同比增幅创18个月来的新低;同时，一季度M2余额达281.46万亿元，同比增长12.7%，社会融资规模增量为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元，央行3月底还降低了金融机构存款准备金率0.25个百分点，如此宽货币与强信用竟然没有带动物价，有关中国经济陷入通缩的声音浮出水面。
一般认为，通货紧缩就是CPI连续下跌，且经济学界公认连续下跌时间至少为三个月。由于价格持续下跌，居民购买预期降温、消费缩减，导致供给端企业产品积压与库存增加，供大于求的情况下价格继续下跌，企业利润受到挤压甚至出现亏损，进而减少投资，同时投资与消费形成“负反馈”，并最终引起经济衰退。另外，提出债务通缩陷阱的欧文·费雪指出通缩还表现为货币供应的不足，即相对于社会总供给，货币总量未能匹配出充分的购买力，此时便出现货币升值。
因此，物价水平下跌、货币供应量下降与经济衰退组成了通货紧缩的三大镜像。对照我国现实，从物价看，今年CPI环比回落仅两个月，3月份同比还上升，一季度扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8个百分点;从货币供求看，一季度M2延续了过去两个季度的同比正增长，并维持在近七年来高位，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元;从经济增长看，一季度经济同比增长4.5%，环比增长2.2%，当季投资、消费与出口分别实现5.1%、5.8%和8.4%的同比增幅。无论从单项指标还是综合指标，都未显示中国出现了通货紧缩。
动态地看，由于去年同期基数较低，二季度物价涨幅肯定比一季度要大，但三、四季度CPI随着基数的抬高又会再次下行，同时，欧美等发达经济体物价会因货币紧缩收敛，输入性通胀传导力减弱，也构成对CPI的压制。但另一方面，去年10月以来猪价供给压力得到了阶段性释放，猪周期下行或告一段落，核心CPI尤其是服务的疫后需求将继续修复，相应地会接续拉高CPI;更重要的是，中国经济尚处于疫后复苏阶段，许多存量政策将进入后续发力期，同时增量政策也存在叠加用力空间，宏观经济还会延续边际改善趋势，支持物价上行、抵御通缩。多空因素博弈之下，全年物价中枢将缓步上移，涨幅可能维持在1.5%~2%。
体内毛细血管仍不畅通
尽管经济并不存在通缩危险，未来也不存在通缩基础，但必须看到，至今年3月末核心CPI小于或等于1%已经超过一年，同时即使CPI同比涨幅维持在2%左右，距离3%的政策目标也不近。更值得关注的是，CPI定基指数每五年调整一次的结果显示，国内通胀弹性确实呈现出趋势性下降轨迹，其中2011~2015年CPI累计增长11.7%，2016~2020年累计增长10.3%，2021年~2023年3月累计增长2.6%，换算成月度折年率分别是1.97%、1.73%和1.24%，不仅弹性下降，且呈加速下滑之势。低通胀不等于通缩，但物价如果长期低位徘徊，多少反映经济肌体存在一些问题。
首先，物价持续走低映射出供给过剩压力。多年的供给侧结构性改革已使产品低端重复与趋同状况得到了一定程度的出清，但持续三年的疫情，使得企业库存与商品积压再次被动性抬升;防控优化之后，基于履行订单的承诺和降低违约的风险以及稳定客户的需要，供给端企业及时增加生产与出货，但需求端尤其是消费需求并没有同步跟进，产品库存出现新的叠加;除自我本能之外，供给侧企业也受到稳健货币政策与积极财政政策的加力支撑，尤其是去年以来稳增长力度持续加大，供给端见效较快，而需求端虽然也获得了政策激励，但信心修复存在明显时滞。需求与供给恢复的不同步，令供求缺口变大，也使得市场难以出现拉高物价的强劲力量。
还值得重视的是，一季度出口虽超预期，但我国对欧美日韩等发达经济的商品输出出现大幅减速，其中对美国出口同比下降17%，对欧盟下降7.1%，对日本下降4.31%，对韩国下降7.96%，而这四大经济体占到我国同期货物出口的35.6%。在外需发生结构性萎缩以及出口企业短期难以更新目标市场的情况下，只能寻求产品的内销渠道，国内原本过剩的供给端压力进一步加大，并对价格构成新的反压。数据显示，一季度PPI(工业品出厂价格指数)累计同比下降1.6%，不仅连续6个月处于负增长区间，而且环比降幅不断扩大。PPI传导至CPI存在时滞，因此，一季度CPI走低实际是PPI持续为负的传导性结果，甚至下一步PPI还会对CPI构成压制。
其次，物价持续低位徘徊反映出需求端受抑制。一般而言，当经济增长低于潜在产出时，拉低物价的力量强于推高物价的力量;当经济增长高于潜在产出时则相反。而目前我国经济正处在潜在产出还未充分释放的复苏阶段，其重要表现是投资与消费需求不足。
投资方面，一方面，根据财政部数据，一季度全国政府性基金预算收入同比下降21.8%，其中地方政府性基金预算收入同比下
