报告摘要：
一季度企业盈利增速在低位，规模以上工业企业利润季度同比为-21.4%，其中制造业利润同比为-29.4%。我们理解这主要与几个背景有关：一是经济“分化式复苏”，总需求不足，且部分产业链处景气偏低阶段；二是PPI处于较深的同比负增阶段，利润历来对PPI较为敏感；二是年初疫情达峰阶段，企业营收较低，但成本和员工费用刚性。
生产端，一季度第一产业、第二产业、第三产业不变价GDP同比分别为3.7%、3.3%、5.4%，工业去库与服务业强复苏的“分化式复苏”特征显著。
需求端，一季度经济同样呈现“分化式复苏”特征。基建是压舱石，同比增长10.8%；接触类消费高开，服务业生产指数同比6.7%；地产销售、出口增速仍在低位，同比分别为-1.8%和0.5%，但恢复速度明显好于预期；地产投资、汽车和消费电子等耐用消费品偏弱，地产投资同比-5.8%，限额以上汽车和通讯器材类零售额同比分别为-2.3%和-5.1%。
价格端，一季度PPI同比-1.6%，按照当季同比来看，为2020年四季度以来新低。
从3月边际变化来看，营收同比0.6%左右，时隔4个月首次由负转正。利润同比仍在负双位数低位，但小幅收窄，3月利润当月同比-19.2%，好于1-2月的-22.9%。我们理解这是三种力量综合作用下的结果：（1）3月工业增加值同比增长3.9%，好于1-2月的2.4%，支撑营收改善；（2）3月PPI同比下降2.5%，较1-2月-1.1%的降幅加深，拖累利润；（3）利润率降幅大致趋稳，这是形成3月利润增速弱修复的关键。
3月PPI同比下降2.5%，通缩程度较1-2月的-1.1%继续加深，但3月工业增加值同比增长3.9%，好于1-2月的2.4%，是支撑企业营收改善的关键。采掘、制造、公用事业营收同比分别为-0.9%、-1.3%、7.6%，采掘走弱、制造和公用事业改善。
2023年1-3月规上工业企业营收同比下降0.5%，前值为-1.3%。
统计局在数据解读中提到，“3月份，受宏观经济运行向好、市场需求恢复带动，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%”。1根据营收累计值和累计同比倒推当月增速，2022年10-12月营收当月同比分别为2.7%、-0.9%、-0.7%。
从“量、价”两个维度拆解营收：3月工业增加值同比增长3.9%，好于1-2月的2.4%；3月PPI同比-2.5%，低于1-2月的-1.1%。
1-3月采掘、制造、公用事业营收累计同比分别为-0.9%、-1.3%、7.6%，采矿低于前值2.7个点，制造和公用事业分别回升1.0和0.9个点。
利润降幅继续大于营收，1-3月规上工业企业利润累计同比-21.4%。3月利润当月同比-19.2%，略好于1-2月的-22.9%，仍然低于2022年全年的-4%和2022年四季度的-8.6%。基数并非3月利润边际修复的原因，2022年1-2月和3月同比分别为5%和14%。
2023年1-3月利润同比-21.4%，3月利润当月同比为-19.2%，好于1-2月的-22.9%，2022年全年同比为-4%。
2022年1-2月和1-3月利润累计同比分别为5%和8.5%，推算2022年3月当月同比14%。
从利润趋势来看，2022年1-4季度利润当季同比分别为8.5%、-4.6%、-8.7%、-8.6%；2022年7-12月单月利润同比分别为-13.4%、-9.2%、-3.8%、-8.6%、-8.9%、-8.3%。
在工业生产好转的同时，利润率降幅基本趋稳，也是支撑3月利润增速弱修复的关键。1-3月规上工业企业利润率4.86%，好于1-2月的4.6%，环比好转受季节性规律影响较大；但同比下降1.3个点，与1-2月1.29个点的同比降幅基本持平。进一步从成本、费用理解，每百元营收中成本85.04元，同比增加0.91元，也基本持平1-2月的同比增幅0.9元，成本刚性未再明显增加，与上游采掘营收和利润走弱相互映射；但费用端上行未明显好转，每百元营收中费用8.49元，同比增加0.36元，高于1-2月的0.2元。
利润率方面，1-3月营业收入利润率为4.86%，好于1-2月的4.6%；同比下降1.3个点，同比降幅基本上持平于1-2月的1.29个点；2022年10-12月同比降幅分别为0.68、0.66、0.64个点。
1-3月，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.04元，高于1-2月的84.86元；同比增加0.91元，1-2月为同比增加0.9元。
1-3月，规上工业企业每百元营业收入中的费用为8.49元，低于1-2月的8.51元；同比增加0.36元，1-2月为同比增加0.2元。
值得注意的是，3月外资企业利润单月同比下降7.1%，降幅较1-2月大幅收窄28.6个百分点，环比改善最为显著。这一边际变化或一则对应稳外资政策取得了一定效果；二则对应出口在3月的明显好转，对相关企业营收和利润带动显著。
1-3月，国有及国有控股、外资、股份制、私营企业营业收入累计同比分别为0.1%、-6.1%、0.9%、-1.6%；1-2月营收增速分别为-0.9%、-8%、0.4%、-1.9%。
1-3月，国有及国有控股、外资、股份制、私营企业利润累计同比分别为-16.9%、-24.9%、-20.6%、-23%；1-2月利润增速分别为-17.5%、-35.7%、-19.4%、-19.9%。
国家统计局解读称，“3月份，稳外资稳外贸政策措施发力显效，外资企业效益明显改善。外商及港澳台商投资企业营业收入降幅较1-2月份收窄5.2个百分点，
