往后看，政策端扩信用或将逐步从“供给驱动”向“需求承接”转换，央行副行长刘国强建议“要处理好稳增长和防风险的关系，不盲目追求信贷高增长”，信贷发力放缓叠加二季度经济修复下，宏观杠杆率的快速上行或难持续。

1.今年专项债计划发行额度低于去年实际发行规模，且发行节奏更为前置，后续政府部门对杠杆率支撑作用的衰减速度可能也会略快于去年。

2.当前企业部门融资主要受到强政策的支撑，“供给驱动”是主要特征，而实际有效需求仍显不足，后续进一步上行动力或逐渐趋缓，结构性货币政策等的进一步出台仍是影响企业部门杠杆走向的重要因素。

3.预计随着地产底部企稳和居民消费意愿修复下，居民部门债务余额增速将延续底部回升，杠杆率或将小幅走高，不过居民杠杆回升的关键仍在于地产端良性循环的形成，