当前经济冷热分化，通缩担忧再起，但我们认为当前的情况并非通缩而是复苏的前期。
冷热不均是经济复苏前期的特点，预期政策将围绕着结构性问题持续发力，经济的复苏持续进行，领域会慢慢扩散。预计基建增速保持高增长，4-5月商品消费将接力服务消费出现改善，出口仍有支撑，内外部因素带来下半年制造业景气度逐步好转。
经济复苏前期分化的数据导致市场预期或围绕着现实情况反复波动，预计下半年复苏进一步扩散后市场预期能显著改善。
从长期来看，预计中国GDP增长中枢放缓，同时区域增长分化更加显著，地方政府发展模式的转变将促使地方政府强力推进产业创新升级，“十四五”规划中的高端制造、新能源、新基建、生物医药、科技安全等均是地方政策持续鼓励的方向。
风险因素：疫情影响超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。
