核心观点
一季度经济数据超预期;税期影响下资金利率走高，资金面压力难以在短期内释放，叠加扩内需政策工具或在途，长债利率本周先上后下，而后横盘震荡。下周需关注4月底中央政治局会议对扩内需、促消费政策的部署，长债利率或将延续在2.8%到2.85%间震荡。
本周债市多空交织，市场对基本面修复成色判断不一，长债利率震荡下行至2.824%。周一，多重利空因素集中释放，债市迎来4月以来的最大单日调整，收益率曲线熊平，收于2.8425%;周二，基本面利空钝化推动债市走出利空出尽后的利好，长债利率大幅下行1bp至2.8325%;周三，债市走势相对平淡，长债利率边际上行0.12bp至2.8325%;周四，一季度金融数据新闻发布会召开，并未释放显著的增量政策面和基本面信号，长债利率小幅走牛后横盘震荡，收盘报2.8270%。周五，股债跷跷板效应下长债利率下行0.83bp至2.824%。
MLF小幅超额续作，基本面修复成色定价纠结。本周一央行超量平价续做4月到期MLF，净投放仅为200亿元，叠加股市走强，当天债市大幅调整。一季度经济数据超预期走强但债市延续对基本面利空钝化，税期扰动导致资金面波动加大，后续发改委部署促消费、促投资政策工具的预期相对明确，债市走出利空出尽的利好后维持震荡格局。央行强调货币政策将维持稳健且保证利率水平合适，债市并未过度解读。全周来看长债利率边际走牛。
信用方面，收益率整体下行，等级利差继续走扩。本周信用债收益率均下行1-4bps，其中5Y中票下行幅度更大。信用利差方面，平均下行2bps。期限利差方面，5Y-3YAAA上行1bps，3Y-1Y整体维持不变，其余均下行2bps。从分位数来看，当前1年期中高等级信用债性价比较高。
基本面修复成色定价不一，关注后续二季度经济增长内生动能的修复。一季度经济数据表现良好，但债市情绪未进一步悲观;3月金融数据较好而债市走牛;出口同比增速超预期转正推动债市走熊。总体而言，数据“延续好转”与“预期外的好转”对债市影响有所区别，市场后续或综合实际度数与基数效应观察二季度经济增长动能较一季度的变化。
宽货币政策力度回摆或影响债市情绪。一季度货政例会明确稳健货币政策要“精准有力”，周一MLF超额续作幅度仅为200亿元表明数量端宽货币力度确有回摆，央行在一季度金融数据新闻发布会上指出需求修复节奏弱于供给引起的低通胀环境并不会长期存在，且后续货币政策将维持稳健并保证利率水平合适。总体而言，总量货币政策数量端和价格端未来宽松的预期较为收敛，对利率下行的支撑较为有限。
税期紧资金压力抬升，资金利率围绕政策利率高位震荡格局仍在延续。税期紧资金压力上升，资金利率高位震荡格局延续。央行连续投放300亿元以上OMO对冲压力，但幅度较前几个月有所减少。虽信贷增长压力减轻，但MLF净投放对银行负债成本压降有限。在央行货币政策趋稳健的环境下，资金利率预计将维持在政策利率2.0%附近高位震荡。
4月底中央政治局会议或部署扩内需政策，长债利率可能延续在2.8%到2.85%的区间震荡。一季度货政例会、本周发改委新闻发布会以及央行一季度金融统计数据新闻发布会都提及后续扩内需、促消费、促投资等表述，未来需关注政治局会议部署扩内需政策的可能性，叠加下周4月PMI落地，短期交易主线或延续政策与基本面预期交易。
品种选择上，二级债利差持续下行，城投债利差整体维持下行趋势。本周二级债利差持续下行，3年期和5年期AAA-国开利差分别变动-1bps和-3bps，当前分别为49bps和64bps，分别处于2019年以来的29%和34%分位数，短期内仍有博弈的机会，但随时需警惕行情的反转。城投债方面，本周城投债利差整体维持下行，除1年期AAA和5年期AA+有小幅上行外，其余均下行1~10bps，其中3年期下行幅度最大。
风险因素：货币政策、财政政策超预期;央行公开市场操作投放超预期;信用违约事件频发等。
正文
2023年4月17日至4月21日，债市大体走牛。10年期国债收益率从上周五的2.8281%下行0.23bp至2.8258%;10年期国开债收益率从上周五的3.0051%上行0.41bp至3.0092%;国债期货T主力合约收盘价从100.730元上行0.170元至周五100.900元。
本周(2023年4月17日至4月21日，下同)债市复盘
周一，MLF小额净投放不及预期、股市走强、临近基本面数据落地，债市全面调整。当日10年期国债利率开于2.8325%，短暂下行至2.8300%，随后经历两次阶梯式上行至2.8350%。25分钟后，震荡上行至2.8375%，然后短暂跳跃至2.8400%，接着回落至2.8375%后企稳。午后长债利率开盘上行至2.8399%，30分钟后下行至2.8370%。14点31分，长债利率上行至2.8399%后企稳，两小时后长债利率上行至今日最高点2.8425%并以此收盘。
周一债市迎来4月以来的最大单日调整，多重利空因素集中释放。其一，当日MLF续作延续超额的同时一改今年来宽幅续作的管理，净投放仅为200亿元，结合央行在上周五公布的货政例会通稿，货币政策宽松取向边际收敛的格局相对明确。其二，股市全天走强，沪指大涨1.42%，股债跷跷板效应下促使债市进一步走熊。其三，一季度经济数据落地时点临近，围绕基
