国家统计局近期发布的数据显示，一季度国内生产总值同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。“一季度经济运行开局良好。”国家统计局新闻发言人付凌晖18日在国新办新闻发布会上表示，总的来看，一季度随着疫情防控较快平稳转段，各项稳增长稳就业稳物价政策举措靠前发力，积极因素累积增多，国民经济企稳回升，开局良好。

在公布的一系列数据当中，信贷与M2高增，3月份社会零售品总额也在没有法定节假日的背景下呈两位数同比增长，3月出口大超市场预期，但与此同时，通胀持续偏弱，今年前三月核心CPI同比增长均未超过1%。这也引发了市场有关通缩隐患和所谓的流动性陷阱的担忧。

中国人民银行货币政策司司长邹澜在20日举行的发布会上表示，当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

一季度数据最大的亮点和潜在不确定性有哪些?CPI低位运行反映出目前的经济状况如何?通缩担忧有无依据?消费复苏后劲还大吗?货币政策接下来是否会转向?信贷扩张如何转化为需求动力?如何看待二季度经济增速?今年资产配置建议如何?第一财经《首席对策》专访ING银行大中华区首席经济学家彭蔼娆。

彭蔼娆的主要观点：

无假期状态下3月份消费数据大增显示消费状态企稳

通胀走弱不会是长期状态只是复苏开端的表现

国内房地产市场改善大宗商品需求将上涨

个人认为现在根本没有通缩依据

基建项目尽快开工对稳预期稳投资至关重要

汽车是提前消费但并非没有消费意愿

居民房地产首付储蓄可能逐渐入市

房地产销售同比数据或在明年转正

大型企业投资或将在下半年有明显释放

央行缺乏降息降准理由重点以结构性支持为主

看好全年经济增长市场风险偏好上升

无假期状态下3月份消费数据大增显示消费状态企稳

第一财经：非常感谢接受我们的专访，首先我们看到中国一季度的GDP整体数据都已经出来，怎么来看这个数据，你认为最大的亮点是什么?同时我们需要关注哪一些不确定性的因素?

彭蔼娆：其实第一季度的GDP增长率在4.5%，其实是已经很好了，其实高于我之前预测的3.8%很多。其中最好的当然就是3月份的零售销售增长10.6%，这个是非常好的一个结果。

为什么?因为3月份本来它不是一个假期的月份，所以有10.6%的增长就代表居民消费的意欲已经回来了。但是有一个风险我们要注意的就是出口，因为对美国欧洲的出口还是在收缩的。

通胀走弱不会是长期状态只是复苏开端的表现

第一财经：分项来看这个数据，消费3月份你刚才提到了是非常不错的，同时我们看到金融数据看来还也不错，但是同时我们看到CPI和PPI是处于一个比较低的这么一个情况，尤其是CPI核心通胀已经有两个月都不足1%了，为什么这个数据是出现这种参差不齐的情况，反映出来目前经济的一个什么情况?

彭蔼娆：我先说CPI，因为CPI跟PPI有很多的不同。CPI现在这个状态其实是很容易理解的，就是复苏的初期，如果你是商家，你第一件事情想到的不是赚利润，是赚市场份额。所以对于整个理解等于价格稍微降低一点点，然后占市场份额占多一点点，在复苏的开端的时候，之后才再把这个价格加上去。

所以其实我觉得CPI好像在1%下面这个不会是长期的，应该说是复苏开始的好几个月可能都会这样子，但是复苏应该就在下半年，CPI就会上起来了。我担心的就是到时候因为中国的银行放贷都很厉害，我担心的其实就是在后期，如果出口没有我想象的那么坏的话，其实可能还有一点点的通胀压力在里边。

国内房地产市场改善大宗商品需求将上涨

第一财经：所以能不能这么理解，现在是供给和需求复苏不同步的情况，所以才会出现CPI目前的这种状况。

彭蔼娆：对，其实是这样。还有PPI的降低，其实一路降低，它有一个基数因素在里边。去年不是都很疯狂的一个PPI的状态吗?所以今年肯定数字上面肯定是表现得比较温和，一路的下降。但是我们看到是因为烂尾楼的改善，现在其实建筑行业已经陆陆续续在改善了，所以建筑的活动也在改善。所以对于PPI里边的一些大宗商品的需求肯定是在上涨的，所以我也不是太担心这一块。

个人认为现在根本没有通缩依据

第一财经：为什么现在消费不错，金融数据不错，但是市场上出现了可能会出现通缩风险的这种议论，你认为可能性大吗?接下来消费恢复的后劲你觉得大吗?

彭蔼娆：其实我个人认为根本没有通缩的一个说法，没有一个据点。你需要什么据点来支持通缩的说法?第一，你消费必定是很弱的才有通缩，现在不是这个状态。另外就是未来怎么样，其实很取决于我刚才说的一个风险，就是出口的风险。

为什么?其实我们中国还是有一部分的劳动力在制造业里边，制造业里边一大部分是出口，如果这里边的工资是往下跌的，那工人肯定就辞了现在的工作去一些更好工资的地方，比如说服务业。但是到时候服务业的劳动力的供应就会很多，供应很多的