本报告导读：

3月财政两本账收入端均出现回暖，支出也较为积极；但全年财政“休生养息”的基调不变，财政前置发力意味着后续预算内财政的空间将更小；二季度若有新的政策性金融工具的运用，则对广义财政周期有一定支撑。下一个政策观察窗口在年中附近，若经济复苏动能减弱，则广义财政周期有望重回上行。

摘要：

3月一般公共预算收入增速明显回升，从结构来看：

1）税收收入上行，非税收入回落，反映经济复苏特征；2）国内企业端好于居民端，增值税升、消费税降，企业所得税降幅小于个人所得税；

3）进出口相关税种回升，反映一季度出口超预期和内需回暖；4）土地相关税种回升，表明土地交易有所恢复。

3月一般公共预算支出增速小幅回落，完成进度仅次于2019年同期：

1）民生类支出有所回落，主因是卫生健康支出下滑；2）城乡社区支出带动基建类支出增速提升。

3月政府性基金收入同比降幅收窄，主因是土地出让收入回升；支出增速在高基数作用下有所下滑，但支出进度仍处于近年来较快水平，3月新增专项债发行量也高于22年同期水平。

后续关注政策性金融工具对广义财政的支撑。我们在年度展望中提到23年财政将“休生养息”，从我们构建的国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）来看，当前位于广义财政周期的下行阶段。23年前置发力意味着后续预算内财政的空间将更小，二季度若有新的政策性金融工具的运用，则对广义财政周期有一定支撑，使广义财政周期维持在低位。下一个政策观察窗口在年中附近，若经济复苏动能减弱，则广义财政周期有望重回上行。

风险提示：经济复苏不及预期；地方债务风险增大。