2022年11月富达国际在全球投资者中率先预测中国经济复苏。进入2023年，中国经济复苏如期展开。4月，富达国际全球首席投资官AndrewMcCaffery在上海接受中国基金报独家专访时，分享了他为何当时大胆预测中国经济复苏。AndrewMcCaffery认为目前中国经济复苏进入了新的阶段，投资者需更具选择性，但若去年10月买入中国优质公司在市场调整时可逢低加仓。

AndrewMcCaffery认为全球货币体系正在经历一场深刻变革，“美元主导”的体系将让位“多元货币主导”体系。在谈及全球资产管理行业未来趋势，他认为“养老第二支柱、第三支柱个人养老金事业加速发展”，“向非公开市场倾斜”，“向包括中国在内的亚洲市场倾斜”这些趋势值得关注。

AndrewMcCaffery的履历颇具传奇色彩。他在进入金融行业之前曾是一名成绩卓越的“高尔夫球手”。1983年起，在超过30年的金融行业从业经历中，他遍历卖方和买方的关键岗位。2019年起，他加入富达国际，目前担任全球首席投资官。

下面与小伙伴分享Andrew交流中的核心观点。

1.发达国家目前面临的更多是周期性衰退，但是资产负债表衰退的风险正在提升。

2.在美国，债券市场和股票市场对衰退的预期不同。债券市场认为今年下半年可能收益率就会下行，意味着美联储或进入降息通道。股票市场却还没有完全反映经济基本面恶化的影响。股票市场或者债券市场总有一个是错的。

3.今年相对于美国或者其它发达国家市场整体来说，新兴市场或会表现更好。

4.在市场极端悲观的时候，关键是搞清楚市场定价的是哪种情形。如果市场将极端小概率事件当成大概率事件进行定价，很可能这是错误的定价。这是我们敢于在2022年市场最悲观的时候看多的重要原因之一。

5.目前中国经济复苏已经进入了第二阶段，这个阶段投资者应该更具选择性。

6.对于年轻人来说，要进入资产管理行业，必须确认自己对金融市场有兴趣，在此基础上，自律，建立科学、合理的实证检验方法，保持开放心态不断地挑战、检验自己的投资观点。

一、硅谷银行破产并不是美联储的错

中国基金报：请介绍一下你的背景?

AndrewMcCaffery：在进入金融服务业之前,我做了很多年的运动员，打了很多年的高尔夫，取得了一定的成绩。不过，我不是职业高尔夫球手。在1983年之后，我进入了金融服务业。首先是在卖方，为几家投资银行工作过。在其中的一家我服务了差不多10年。后来我进入资产管理行业，管理不同的资产类别和策略类型，例如包括绝对收益策略也包括股票多头策略。2019年起，我来到了富达国际。

中国基金报：硅谷银行破产、瑞信危机让人们意识到全球银行系统原来没有那么稳健。全球银行系统中还有哪些漏洞是需要提防的?

AndrewMcCaffery：欧美市场经过漫长的低利率时期，很多行为模式应运而生。当利率转头快速上升时，这些行为模式迎来了压力测试。硅谷银行的事情特别之处在于：资产端，由于债券价格下跌，资产价值大幅缩水。负债端，仅仅三、四天的时间，它就遭遇了天量的存款流失。硅谷银行拥有大量的短期负债(储户存款)和长期资产以长久期债券的形式存在。

当一家机构资产和负债的风险敞口不匹配时，资不抵债就成为了一个隐患。硅谷银行的处境比较特殊，但它背后的问题是：前期漫长的低利率环境下，金融机构买入了大量证券，当环境突然改变利率水平上升的时候，这些金融机构的资产负债表承受压力。流动性不足或者资产和负债期限严重错配的机构压力尤其大。银行不应该想当然地认为存款会源源不断地来。另一方面，银行的资产是否稳健也是个问题。

中国基金报：提到流动性，我们是否应该担心具体资产类别中蕴藏的风险?

AndrewMcCaffery：硅谷银行事件的直接影响体现在风险投资领域。我们看到了资金从风险投资领域流出。对于创业企业来说，来自风险投资的资金更少了。更普遍意义上，信贷收缩。银行倾向更保守，因为利率上升，银行看到了企业信贷资质恶化的例子。

美联储的高级贷款负责人意见调查(注：美联储每个季度一次的调查，英文为：SeniorLoanOfficerOpinionSurvey)显示，机构放贷的标准提升。这一方面为其它机构例如非公开市场债务资本机构提供了机会：他们获得了填补市场空白的机会。

另一方面，我们需要紧密关注商业地产、私募股权，因为这些机构需要再融资，但利率水平上升，机构更警惕信用风险。在此前提下，这些机构是否可以获得足够再融资是值得关注的。可能我们在2023年晚些时候或者2024年就会看到风险暴露。

中国基金报：刚才我们谈到问题的症结是美联储前所未有的宽松和紧接而来的前所未有的加息。那么系统中是否还有一些隐形的杠杆是值得“警惕的”?

AndrewMcCaffery：隐形杠杆可能并不是真正的问题所在。我们刚才谈到问题的症结在于资产、负债期限不匹配和前所未有的储蓄流失速度。我们生活在一个数字化的世界。让我们来回顾之前的金融危机。

例如英国的北岩银行也曾遭遇挤兑。当时人们在银行门前排队要求提款。现在情况完全不一样了。你只