上周恰逢清明假期，季节性因素对供需两端均带来一定扰动，整体上生产修复强于需求，客运表现好于货运，这种分化特征进入4月更加明显。虽然多数生产指标上行，显示开工景气度进一步提升，但钢价回落、钢厂盈利率尚未触及高位便开始下行以及螺纹钢去库放缓等信号，均指向终端用钢需求边际转弱。需求方面，月初新房、二手房销量在上季末冲高后旋即回落，且跌幅高于季节性，房企拿地意愿依然不强，指向房企信用修复偏弱；汽车降价潮接近尾声，乘用车销量增速回落。此外，居民出行需求仍然旺盛，五一黄金周旅游、住宿等假期消费值得期待，与此相反的是整车货运流量指数环比已连续5周回落，尽管该指标未考虑运输距离等因素，但仍能表征本轮经济恢复成色略显不足。4月7日国常会已开始研究推动外贸稳规模优结构的政策措施，站在当下，我们认为稳内需政策发力的必要性同样有所上升。

生产指标大多上行，用钢需求有边际转弱迹象。上周，汽车全钢胎、石油沥青装置、PVC、涤纶长丝开工率环比分别回升3.4、1.3、1.7、1.4个百分点；高炉、螺纹钢厂、焦炉、PTA开工率则延续微升态势，显示多数行业进入开工旺季。但纯碱开工率小幅回落2.2个百分点，全国247家钢厂盈利率在连续回升后首次下降至54.6%，螺纹钢价格也开始出现调整，3月下旬粗钢日均产量同比涨幅收窄至4.7%，或显示用钢需求边际转弱。

楼市成交热度高位回落，稳外需政策开始发力。受积压需求释放效应边际减弱以及季节性因素影响，30大中城市商品房成交面积和重点10城二手住宅成交面积上周环比分别大跌49.2%和28.3%，但基数效应导致同比涨幅仍保持高位；成交土地溢价率降至0.9%，房企拿地意愿依然不强。乘用车零售量同比增幅降至3%，前值18%；而电影消费受清明假期影响，票房与观影人数环比上涨近30%。外需方面，波罗的海干散货指数扭转跌势，环比上升5.7%；而SCFI综合指数也延续升势，环比上涨3.9%。4月7日国常会重点研究稳外贸举措，或对我国二季度出口形成一定支撑，但难改下行趋势。

上游价格走势分化，中游钢铁、化工价格环比回落，下游食品价格普遍走低。

布油、美油上周环比分别上涨10.5%、8.5%，这主要受海外银行业危机持续缓解与OPEC宣布减产影响；而电池级碳酸锂国产价格延续跌势至21万元/吨。中游钢价、化工价格环比分别回落2.3%、1.3%。下游猪肉、7种重点水果、28种重点蔬菜平均批发价环比分别下降1.5%、0.3%、3.1%。

煤炭库存持续上升，铁矿、螺纹钢、涤纶长丝库存环比回落。上周，铁矿石、螺纹钢累库环比分别下降2.3%、0.9%，涤纶长丝库存天数则环比回落0.5天，煤炭库存环比增长4.3%。螺纹钢去库放缓，结合钢价不断回落，再度指向终端用钢需求边际转弱。

地铁客运环比大跌，货运快递环比回落。航班执行率维持近85%水平，但10大城市地铁客运量周均值环比大幅回落3.8%。货运流量与快递吞吐量环比分别回落5.4%、2.2%。尽管货运流量指数未考虑运输距离等因素，但仍能表征经济恢复成色略显不足。

风险提示：海外经济衰退不及预期，稳外需政策效果超预期，国内需求超预期反弹。