《豪论国金》面对市场千夫所指，欧央行无惧市场振荡，3月会议中决定将存款利率上调50基点至3.0%，并强调欧元区银行具有韧性，资本缓冲远高于15年前全球金融危机前水平云云。一改以往扑朔迷离的修辞，同时保留著政策逆转的馀地。同样表现「优异」的是美联储主席鲍威尔，一改其模棱两可作风，清晰地阐述政策方向，值得一赞。美联储砥住市场对银行危机压力下决定加息25基点，并修正点阵图及经济预测以反映官方对后市的观点。
话虽如此，其实银行危机已绑架了美联储的紧缩进程。美联储作为终极贷款人，其资产负债表显示3月1日至15日期间，总额急增约3000亿元(美元.下同)。去年启动「缩表」程序后总额由最高约8.97万亿下跌至约8.34万亿元，以跌幅约6260亿元计算，资产负债表半个月内已反弹约一半。如银行危机继续发酵或政府最终决定为所有存户「包底」，去年雄心壮志的「缩表」程序可能会功亏一篑，甚至有机会突破约9万亿历史新高。
正如欧美财金官员异口同声地表示，对抗通胀与处理银行危机的工具是不同的。但现实是加息及「缩表」步伐将无条件停止，同时忍受资产负债表突破新高，价量齐升下利息总支出料递增，导致财赤深重下欧美国债将无人问津，最终将打击欧美货币价值。
另外，除非流出美国金融体系或持有现金，否则中小型银行的提款大部分会转入大型银行。增加流动性可减轻中小型银行挤提风险，但同时溢满大型银行存户总额，酿成11间大型银行以存款方式回流中小型银行以减压的案例。如更多银行倒闭，不但加深市场恐慌，亦加速上述循环。不难预测溢出的流动性或多或少会流到实体经济，尤其核心通胀项目上，如此「变种QE」将刺激通胀回升，造成恶性循环。通胀反弹令憧憬5月利率见顶之说存在隐忧，或加码「缩表」以吸收额外流动性，料将打击今天美股企稳反弹的趋势。
官方种种言行及前瞻性分析都是希望市场相信，政府有能力同时处理通胀及金融危机，但两难式操作下预期结果将是徒然的，而且任何失误将会后果堪虞。
共勉之。
