“2008年以来，央行做了货币政策和宏观审慎双支柱理念的实践，试图同时保证经济稳定性和金融稳定性。但是，全球出现新变化，形成风险溢价改变，跨境资本流动改变，主要货币汇率改变，我们仍然处在一个波动的金融世界当中，这些促使我们思考如何做好下一步相关政策”。3月29日，国家外汇管理局副局长陆磊在年会上表示。

陆磊指出，近期硅谷银行和瑞信事件引起金融市场波动，市场上众说纷纭，有说是流动性问题。但是仔细观察金融稳定性和经济稳定性，经济稳定性可能包括适宜的增长水平和适宜的通胀水平，金融稳定性包括在金融体系中考虑适度的政策安排，这是近期事情的一点启示。

任何一个国家央行总是在经济增长和通货膨胀之间做选择，寻找最契合经济体的合宜增长水平和合宜通胀水平。陆磊称，目前钢丝上的舞蹈平衡，需要考虑经济增长和通货膨胀之间的权衡。但需要强调的是，央行绝非可以解决所有问题，它只是解决经济稳定、金融稳定中货币应该做什么，只属于央行工具箱范围，可能可以实现部分优化来解决相关问题。

是不是过去看到所有失败企业都值得救?是不是所有陷入困境的金融机构都值得用公共资金给予扶持?陆磊直言，追根溯源都是在做权衡，实现目标都要付出相应成本，比如救助一定会投入资金，这可能会干扰通胀目标的实现。目前来看，“就金融体系所遭遇的问题，我们仍然有足够的工具，靠金融体系协调性加以解决。现在情况相较2008年、2009年有很大变化，但是中央银行政策与时俱进”。

博鳌亚洲论坛2023年年会3月28日至31日在海南博鳌举行，此次年会主题是“不确定的世界：团结合作迎挑战，开放包容促发展”。

以下为发言实录：

陆磊：我之前看了这个命题叫钢丝上的舞蹈，我觉得非常具有艺术性和专业性燕青主持人才能提出这样的问题，但是很贴切，任何一个国家的央行总是在经济增长和通货膨胀之间要做选择，中央银行要看菲利普斯曲线，也就是说我们要寻找一个最契合一个经济体的合宜的增长水平和合宜的通胀水平，我们的增长反面可能用失业率取代。第二个关键词关于滞胀，目前钢丝上的舞蹈这个平衡我们需要考虑哪些变量，通常要考虑经济增长和通货膨胀之间的权衡，但是同时在最近一段时间我们也发现了像SVB和瑞信的事件，都引起了金融市场的波动，我们也在思考到底出了什么问题，市场上包括投行也都众说纷纭，有的说是流动性问题，但是仔细看，比如以瑞信为例，它爆出来两单的损失，一个可能是在对冲基金，一个可能是在供应链金融，总共70亿美元，但是我们不仅要问，为什么在2022年它的负债项下也就是它的存款会下降，下降了2500亿美元，我们通常说可能是商业性金融机构的资产端出问题了，但是我们发现负债端可能存在问题，同样SVB在过去几年当中表现非常好，它可能被评为过全美最佳银行之一，但是为什么过去一段时间我们发现它的资产端和负债端都出现了相应的问题，特别是存款也出现了明显的收缩，在金融稳定性和经济稳定性，经济稳定性可能包括了适宜的增长水平和适宜的通胀水平，但还有个金融稳定性，也就是说我们在金融体系当中还要考虑适度的政策安排，这是我认为在最近观察的事情应该给我们的一点启示。大家会说是不是像SVB的资产很不合适?我们看到它的负债项下1700亿美元，资产项下1200亿美元，其实是高等级的债券，流动性非常强，每天都可以变现，但是请问为什么会出现此类问题?所以我觉得无论是在经济领域还是在金融领域，对中央银行货币当局出的问题是层出不穷的，我们总是会面临新的课题，需要我们去给出新的解法。2008年以来，我认为在货币政策和宏观审慎之间，特别在中央央行做了实践，双支柱的理念，既要货币政策又要宏观审慎，这两者是不是能够同时保证经济的稳定性和金融稳定性?这是我们试图去做的事情，但是全球所出现的新变化包括由此所形成的风险溢价的改变，跨境资本流动的改变，主要货币的汇率改变都使我们思考，我们仍然处在一个波动性的金融世界当中，这个只能让我们思考下一步我们应该把相关政策做的更好，也借这个机会跟在座的同事们说一下，本来易行长要参加这个环节，他因为有另外的会见安排所以不能到场，托我向大家表示歉意。

主持人：感谢陆局长代表易纲行长也代表中国银行。但是陆局长还是在价格稳定在金融稳定和经济增长之间给出了一个非常微妙的平衡，我想再追问一下，在今天的具体情况下，中国银行或者是我们看美联储，你认为这三者之中应该在哪里?

陆磊：流动性。我观察了联储和欧央行相关举措，我们会发现在现代一个高数据流动的时代，我们的做法是我们试图去寻找自然增长率这些指标，并径去找自然利率，也就是什么是最好最适合当前的，由此产生一个问题，在这样一个高频波动的世界当中，每天甚至每分钟数据都在发生变化，所以你是不是还应该按照20个BP或50个BP的方式去加息，这是值得全球的中央银行研究者和政策实践者共同思考的，或者说我们面临是个连续分布的世界，所有的点是连续的，但是我是用离散的技术手段来应对它，请问这合不合适，这是我觉得在货币经济领域当中包括学界应该共同思考的一